Auch wenn der Branche gemäß Medienberichten turbulente Zeiten bevorstehen, halten wir an unseren Fair-Value-Schätzungen für die Chiphersteller in den USA und Europa fest. Führende US-Technologie- und Halbleiterfirmen wie Google, Qualcomm, Broadcom, Intel und Xilinx haben offenbar bis auf Weiteres Lieferungen an Huawei eingestellt.
Es erscheint naheliegend, dass die USA das Huawei-Verbot in den laufenden Verhandlungen mit China über Zölle und sonstige Handelsangelegenheiten als kurzfristiges Druckmittel einsetzen werden. Allerdings gehen wir davon aus, dass das Verbot nicht von Dauer sein wird, da ein derartiges Szenario Technologiefirmen in China wie den USA stark schaden würde, wenn man die Komplexität und Verflechtungen in der Tech-Lieferkette bedenkt.
Entsprechend berücksichtigen unsere Bewertungen kein langfristiges Weltuntergangsszenario, in dem Huawei von den US-Herstellern der für ihn wichtigen Komponenten ausgeschlossen wird. Auch halten wir eine mögliche Reaktion Chinas für unwahrscheinlich, dass, ähnlich der Tit-for-Tat-Vergeltungsmaßnahmen im Kalten Krieg, US-Firmen von der Lieferkette in China ausgeschlossen werden.
Natürlich gibt es Szenarien, nach denen die Fertigung von iPhones und jeglicher IT-Unternehmensausrüstung lahmgelegt werden könnten. Wir halten es auch für möglich, dass die Ergebnisse von Chipherstellern in nächster Zeit schlechter als bisher prognostiziert ausfallen könnten, da eine noch größere Unsicherheit über die Endmarktnachfrage und zukünftige Produktion herrscht, die wahrscheinlich zu geringeren Chipbestellungen führen wird.
Darüber hinaus scheinen nun jegliche Prognosen einer Erholung in China in der zweiten Hälfte des Jahres 2019 verfrüht, obwohl ein Aufschwung bei einer Beilegung der Handelsschwierigkeiten wahrscheinlich wäre. Schließlich war eine in nächster Zeit robuste 5G-Chipnachfrage bei Firmen wie Xilinx, Skyworks, Qorvo und weiteren möglicherweise eine Illusion, da sich Huawei Berichten zufolge Anfang 2019 in Erwartung eines derartigen Verbots Chipvorräte zugelegt hat.
Trotzdem sehen wir für Titel wie Intel und Skyworks weiterhin attraktive Sicherheitsmargen, während der Kursrückgang bei Xilinx gemessen an unserer Fair-Value-Schätzung von 90 USD gerechtfertigt erscheint.
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