Die jüngst veröffentlichten Zahlen von Walmart für das erste Quartal haben wenig überraschende Ergebnisse zutage gefördert, weshalb unsere Fair-Value-Schätzung von 94 USD je Aktie bestehen bleibt. Das Unternehmen hält auch weiterhin ein Wide-Moat-Rating. Die solide Performance in den USA und Zugewinne im E-Commerce bestätigen unsere Sicht, dass sich Walmart dank seiner Wettbewerbsvorteile in einer turbulenten Einzelhandelslandschaft erfolgreich behaupten kann.
Wir gehen über die nächsten zehn Jahre weiterhin im Schnitt von einem Umsatzwachstum im niedrigen einstelligen Bereich bei bereinigten Betriebsmargen von 4% aus. Walmart verzeichnete im Quartal ein Gesamtumsatzwachstum von 1% bei einer bereinigten Betriebsmarge von 4,0%. Unserer Erwartung nach dürfte es im Laufe des Jahres eine Umsatzsteigerung von knapp 3% und eine bereinigte Betriebsmarge von 4,1% vorlegen.
Die Unternehmensleitung gab zuletzt zum Ende des vierten Quartals ihre Gesamtjahresvorgabe bekannt – unser bereinigter verwässerter Gewinn je Aktie von 4,79 USD (minus 2% gegenüber dem Geschäftsjahr 2019) entspricht der Prognose der Unternehmensleitung eines Rückgangs im niedrigen einstelligen Prozentbereich. Unseres Erachtens ist Walmart gut aufgestellt, um von der Digitalisierung des Einzelhandels zu profitieren.
Auch wenn Hauszustellungen die größte Aufmerksamkeit auf sich ziehen, liegt die Zukunft des Einzelhandels für uns in Omnikanal-Angeboten, wobei Verbraucher eine Auswahl von Fulfillment-Optionen erwarten, etwa die Lieferung der Ware nach Hause, Click-and-Collect sowie traditionelles Einkaufen in der Filiale. Je nach ihren Vorlieben, der Unmittelbarkeit des Bedürfnisses und der Art des Artikels werden Verbraucher unterschiedliche Entscheidungen treffen.
Dank seiner Skaleneffekte im Einkauf und Vertrieb, seines Filialnetzes und seiner Investitionen im Bereich Digital dürfte Walmart seine Cashflows schützen können. Die Umstellung auf kostenfreie Zustellung am Folgetag und die Erweiterung der Lebensmittelabholung und Lieferung am gleichen Tag bei 2.450 bzw. 1.000 US-Filialen dürften ihm zugutekommen.
Die Performance im Inland bestimmte die Ergebnisse, wobei die Walmart-Filialen in den USA einen robusten vergleichbaren Umsatzanstieg von 3,4% auswiesen und Sam’s Club ein ähnliches Niveau von 3,0% ohne Benzin und Tabak vorlegte. Beide Ketten dürften mit Unterstützung des E-Commerce auf lange Sicht niedrige einstellige Umsatzwachstumsraten erzielen. Dennoch dürften die Margenvorteile durch die Optimierung der Kosten aufgrund der Notwendigkeit, die Preise niedrig zu halten und in teurere Fulfillment-Optionen zu investieren, begrenzt sein.
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