Der Einzelhändler Gap hat umgesteuert und unter Berufung auf die Komplexität und die hohen Kosten angekündigt, dass er doch nicht länger plane, den Geschäftsbereich „Old Navy“ abzuspalten. Wir hatten diese Entscheidung seit Monaten antizipiert, da sich die Geschäftszahlen von Old Navy 2019 verschlechterten und Art Peck, der Architekt der geplanten Ausgliederung, im November als CEO entlassen wurde.
Wir hatten zuvor argumentiert, dass die Trennung von Old Navy, das nach unserer Berechnung etwa 80% der Betriebseinnahmen von Gap erwirtschaftet, vom Rest der Gruppe wenig strategischen Sinn machen würde und durch die erwarteten direkten Kosten, Kapitalausgaben und Dissynergien von bis zu einer Milliarde US-Dollar Wert vernichten würde. Daher betrachten wir die Aufgabe dieses Plans als vorteilhaft für die Gap-Aktionäre.
Gap gab auch bekannt, dass sein Umsatz über die Weihnachtszeit nicht so schlecht wie erwartet gelaufen sind. (Sie waren indes auch nicht gut.) Das habe das Unternehmen dazu veranlasst, seine Prognosen für den Gewinn pro Aktie für 2019 auf "moderat oberhalb" seiner vorherigen Prognose Spanne von 1,70 bis 1,75 Dollar anzuheben. Das Unternehmen erwartet nun für 2019 Nettoumsätze, die "am oberen Ende" seiner früheren Prognose im niedrigen einstelligen Bereich liegen.
Abgesehen davon hat Gap noch wenige Details zu den besser als erwarteten Ergebnissen bei Old Navy bekanntgegeben. Da wir für 2019 einen Gewinn pro Aktie von 1,71 USD und einen Umsatzrückgang von 4 % prognostiziert hatten, gehen wir nun davon aus, dass Gap unsere vorherige Prognose für den Gewinn pro Aktie im vierten Quartal von 0,36 USD leicht übertreffen wird, wenn der Konzern am 27. Februar seine Ergebnisse meldet.
Die Stornierung des Old Navy-Spins ändert nichts an unserer Ansicht, dass es Gap an einem nachhaltigen Wettbewerbsvorteil mangelt. Wir glauben jedoch, dass die Entscheidung es dem Management von Gap ermöglichen wird, sich auf die stärkeren Teile des Unternehmens, Old Navy und Athleta, zu konzentrieren. Wir gehen nicht davon aus, dass die jüngsten Nachrichten, die zu einem Anstieg der Aktien um etwa 4% im Nachbörsenhandel geführt haben, wesentliche Auswirkungen auf unsere Fair-Value-Schätzung von 25,50 Dollar pro Aktie haben werden. Wir betrachten Aktien als unterbewertet.
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