Im November 2019 haben wir das weiterentwickelte Morningstar Analyst Rating eingeführt. Sie finden die Ratings auf Anteilsklassenebene unter den unten angegebenen Links. Bei Rating-Änderungen bezieht sich die folgende Kommentierung auf die repräsentative Anteilsklasse eines Fonds ohne Vertriebsgebühren (Clean Share Class).
Neue Ratings
BGF ESG Multi-Asset
Wir haben die Berichterstattung zum BGF ESG Multi-Asset-Fonds von BlackRock mit einem Morningstar Analyst Rating „Neutral“ initiiert. Diese Bewertung gilt für die sogenannten „Clean Share Classes“, also für die Tranchen, die keine Vertriebsgebühren enthalten, und für die meisten anderen Anteilsklassen auch. Lediglich gegen Dollar-Schwankungen abgesicherte „C“-Anteilsklassen weisen ein „Negative“ wegen der hohen Kosten auf. Der Fonds bekam im März 2019 ein ESG-Mandat zugewiesen. Auf der Aktienseite führt eine Kombination aus Branchenausschlüssen und ESG-Screens (auf der Grundlage der ESG-Ratings von MSCI) zu einem Best-in-Class-Portfolio, das tendenziell qualitativ hochwertige Unternehmen (Quality Factor) zusammenbringt. Das ESG-Profil wurde auch dadurch geschärft, dass einige Impact-Investments getätigt werden, etwa in Unternehmen, die im Bereich des sozialen Wohnungsbaus und erneuerbarer Energien. Obwohl wir der Meinung sind, dass sich die Gefahr unintendierter Risiken, die sich aus den ESG-Screenings ergeben, bisher gut unter Kontrolle gehalten wurden, glauben wir, dass es noch zu früh ist, um eine stärkere Überzeugung für diesen Ansatz zu gewinnen. Dasselbe gilt für die beiden Portfoliomanager Jason Byrom und Colin McKenzie, die zwar von einem soliden Team unterstützt werden und Zugang zu umfangreichen Ressourcen innerhalb der BlackRock-Organisation haben, den Fonds aber erst im Mai 2018 übernommen haben.
Brown Advisory US Sustainable Growth
Der in Irland domizilierte Brown Advisory US Sustainable Growth wurde zwar erst April 2017 ins Leben gerufen, aber die Manager Karina Funk und David Powell verwalten diese Strategie bereits seit mehr einem Jahrzehnt lang in einem Fonds, der nur in den Vereinigten Staaten erhältlich ist. Funk ist ein erfahrener ESG-Analyst, und Powell bringt mehr als zwei Jahrzehnte an Research-Erfahrung auf Unternehmensebene mit. Unterstützt wird das Duo durch die umfangreichen Ressourcen im Aktien- und ESG-Research von Brown Advisory. Die Manager verfolgen eine überzeugende Buy-and-Hold-Strategie, die sich auf einen umfassenden ESG-Ansatz stützt: Es werden nicht nur ESG-Analysen aus der Risiko-Perspektive vorgenommen, sondern vielmehr stellen die Manager sicher, dass ESG-Faktoren ihre grundlegenden Anlagethesen vorantreiben; sie suchen nach Unternehmen mit ESG-getriebenen langfristigen Wettbewerbsvorteilen. Das eingespielte Team und der durchdachte Ansatz der Strategie veranlassen uns dazu, die Berichterstattung mit einem Morningstar Analyst Rating „Silver“ für die günstigsten Anteilsklassen zu beginnen, die teureren Tranchen kommen auf ein „Bronze“-Rating.
H2O Allegro
Wir hatten bereits im August ein „Negative“ an die H2O-Allegro-Strategie vergeben. Dieses Rating übertragen wir nunmehr auf diesen Fonds, der in der rechtlichen Hülle eines FCP neu lanciert wurde. Hintergrund ist, dass die französische Aufsicht im August 2020 die Schließung von acht H2O-Fonds (darunter den Allegro) veranlasste. Auf diese mit dem Kürzel „SP“ versehenen Fonds wurden dann die illiquiden Vermögenswerte der Fonds übertragen und eine neue Fonds-Reihe implementiert nunmehr die ursprünglichen H2O-Strategien – so auch der H2O Allegro FCP. Wir haben nach wie vor ernsthafte Bedenken hinsichtlich des Risikomanagements und des Stewardships bei H2O, sodass wir bei unserer ursprünglichen Bewertung auch für diesen Fonds bleiben. Am 6. November teilte H2O dann mit, dass sich Natixis zurückzieht und seine Mehrheitsanteile von 50,01% an H2O zurückgibt.
Heraufstufungen
AQR Global Risk Parity
Das Morningstar Analyst Rating aller Anteilsklassen des AQR Global Risk Parity wurde von „Neutral“ auf „Bronze“ heraufgestuft. Wir sehen den Anlageprozess inzwischen positiver, da AQR weiterhin kleine Anpassungen vorgenommen hat, insbesondere bei der Modellierung der Volatilität. Dies könnte dazu beitragen, das Risiko großer Drawdowns zu verringern, die für diesen Fonds in seinen Anfangsjahren ein Problem darstellten. Trotz des Abschieds eines der Portfoliomanager, Brian Hurst, schätzen wir nach wie vor die Stärke und den Umfang des Teams, das die Risik-Parity-Portfolios bei AQR verwaltet.
Stewart Investors Indian Subcontinent Sustainability
Sashi Reddy ist seit Dezember 2009 im Team vertreten, das die Nachhaltigkeitsstrategie von Stewart Investors für indische Aktien verantwortet. Er übernahm im August 2012 die Leitung des Fonds. Reddy ist ein erstklassiger Investor, der über die Jahre hinweg immer wieder ein tiefgreifendes Verständnis und eine Leidenschaft für das Aktien-Investments bewiesen hat. Zusätzlich zu seiner Rolle bei diesem Fonds leitet Reddy seit 2016 auch die „Worldwide Leaders“ Strategie und ist seit 2013 bzw. 2016 für die Strategien Asia Pacific Sustainability und Asia Pacific Leaders verantwortlich. Wir haben Reddys Arbeitspensum beobachtet und haben im Laufe der Zeit mehr Komfort gewonnen, da er weiterhin Engagement für das indische Portfolio unter Beweis gestellt hat. Reddy wendet einen Bottom-up-Ansatz an, bei dem er nach 30-40 qualitativ hochwertigen Unternehmen mit nachhaltigen und stabilen Geschäften sucht, wobei der Schwerpunkt auf der Managementqualität liegt. Insgesamt führte das gestiegene Vertrauen in Reddy zusammen mit einer bereits starken und stabilen Research-Truppe von 11 Personen innerhalb der Sustainable Funds-Gruppe von Stewart Investors dazu, die Bewertung des Pfeilers „People“ auf „hoch“ zu stufen. Infolgedessen haben wir das Morningstar Analyst Rating von „Silver“ auf „Gold“ für die günstigsten Tranchen heraufgestuft, während die teureren A-Klassen (für Privatanleger) von „Bronze“ auf „Silver“ heraufgestuft wurden.
Herabstufungen
Pimco StocksPLUS™
Diese Strategie wird von dem erfahrenen Lead Manager Mohsen Fahmi und den Co-Managern Jing Yang und Bryan Tsu geleitet. Das Team nutzt die enormen Ressourcen von Pimco im Anleihen-Bereich und beim Derivatehandel. Dieser Fonds hat das Ziel, die Performance des S&P 500 mit Hilfe von Derivaten abzubilden und zusätzliche Erträge durch Investments in sehr kurzlaufende Rentenpapiere zu erzielen. Letzterer Bestandteil der Strategie ist so strukturiert, dass er eine geringe Korrelation mit Aktien aufweist und damit eine Diversifizierung ermöglicht. Die sich aus der Komplexität des Investmentprozesses ergebenden Beschränkungen können jedoch die Fähigkeit des Teams behindern, den angestrebten Mehrwert zu erzielen. Daher haben wir das „Process“-Teil-Rating des Fonds von „überdurchschnittlich“ auf „durchschnittlich“ herabgestuft. Infolgedessen wurden die Morningstar Analyst Rating der günstigsten Anteilsklassen von „Silver“ auf „Bronze“ herabgestuft, während die teureren Tranchen jetzt die Bewertung „Neutral“ erhalten.
T. Rowe Price Emerging Markets Equity
Der erfahrene Manager Gonzalo Pangaro wird im Januar 2022 in den Ruhestand treten. Seine Erfahrung und sein Können werden vermisst werden, und wir haben entsprechend das Teil-Rating „People“ „hoch) auf „überdurchschnittlich“ gesenkt. Investoren haben jedoch gute Gründe, des Fonds treu zu bleiben. Die Strategie wird nach und nach an ein vielversprechendes Duo übergeben werden. Eric Moffett wird im April 2021 zum Co-Manager ernannt werden soll die Strategie schließlich leiten. Moffett verfügt über 20 Jahre Erfahrung und hat gute Referenzen für diese Aufgabe, da er T. Rowe Price Asia Opportunities seit 2014 mit sehr guten Ergebnissen verwaltet hat. Malik Asif, der derzeit Associate Fund Manager ist, wird als Co-Manager bleiben. Ein großer Teil von Asifs 12-jähriger Erfahrung stammt aus der Verwaltung von Aktien aus Schwellenländern außerhalb Asiens. Das Duo wird von den beachtlichen Research-Kapazitäten des Unternehmens in den Schwellenländern unterstützt werden. Ein weiterer beruhigender Faktor ist, dass Moffetts eigener Ansatz dem von Pangaro ähnlich ist. Daher erwarten wir keine Änderungen an diesem gut etablierten, Growth-Prozess. Da das „Process“-Rating bei „überdurchschnittlich“, wird das Morningstar Analysten Rating für die institutionelle Tranchen von „Gold“ auf „Silver“ herabgesetzt. Die teureren Anteilsklassen Q, die keine Vertriebsgebühren enthalten, und die noch teureren Privatanleger-Tranchen „A“ erhalten die Ratings „Bronze“ bzw. „Neutral“.
NN (L) Global Sustainable Equity
Im September 2020 warb Neuberger Berman einen großen Teil des Teams, das diese Strategie verwaltet, ab. Lead Manager Hendrik-Jan Boer, seine beiden Co-Manager und vier der sieben engagierten Analysten verließen NN IP. NN IP hat ein Interimsteam zusammengestellt, aber wir sind der Meinung, dass seine Mitglieder weniger erfahren im Management einer globalen ESG-Aktienstrategie sind. Obwohl die Philosophie und der Prozess intakt bleiben, wird sich der Ansatz des Interim-Teams bei der Portfoliokonstruktion leicht ändern. Zunächst wird das Team einige Positionen abbauen, die zur starken Performance der letzten Zeit beigetragen haben, da ihr Gewicht an die Obergrenze des gewünschten Niveaus angelangt ist. Im Gegenzug sollen neue Positionen aufgebaut werden, wodurch die Anzahl der Aktien im Fonds erhöht wird. Künftig wird das Team weniger liquide Positionen oder große Einzelpositionen vermeiden. Der Fonds wurde nach den angekündigten Teamveränderungen im September 2020 „Under Review“ gestellt. Das wiedereingesetzte Morningstar Analyst Rating liegt nunmehr bei „Neutral“ für die günstigen Anteilsklassen (zuvor: „Bronze“), die teureren werden – je nach Gebührenhöhe nunmehr mit „Neutral“ oder „Negative“ bewertet.
FSSA China A Shares
Uns wurde im Oktober 2020 mitgeteilt, dass der Lead-Fondsmanager seit 2009, Quanqiang Xian, im Mai 2020 von seinen Aufgaben im Portfoliomanagement zurücktrat und das Unternehmen bereits im September 2020 verlassen hat. Der Nachfolger von Xian ist Winston Ke, der 16 Jahre Branchenerfahrung mitbringt, aber nur fünf Jahre Erfahrung im Portfoliomanagement. Ke ist weniger erfahren und muss bei diesem Mandat seine eigene Erfolgsbilanz erst aufbauen. Aus diesem Grund haben wir die Bewertung der „People“-Säule von „überdurchschnittlich“ auf „durchschnittlich“ herabgestuft. Beruhigend ist, dass Ke beabsichtigt, den gleichen qualitätsorientierten Ansatz zu verfolgen, der erfolgreich in einer Reihe von China-Portfolios von First Sentier Investors (zuvor als First State Investments bekannt) eingesetzt wurde. Das Morningstar Analyst Rating wird bei den meisten Anteilsklassen von „Silver“ um eine Stufe auf „Bronze“ herabgestuft, was unsere geringere Überzeugung im neuen leitenden Portfoliomanager widerspiegelt. Die Strategie war zuvor „Under Review“ gesetzt worden.
Die aktualisierten Analyst Ratings für alle Anteilsklassen (inklusive der bestätigten Ratings) sind unter folgenden Links verfügbar:
Fonds mit Vertriebszulassung in Deutschland:
http://www.morningstar.de/de/research/funds
Fonds mit Vertriebszulassung in Österreich:
http://www.morningstar.at/at/research/funds
Fonds mit Vertriebszulassung in der Schweiz:
http://www.morningstar.ch/ch/research/funds
