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Unsere Rating-Aktivität im März 2023 - Teil 2

Bei den Morningstar Analyst Ratings gab es Änderungen bei Fonds u.a. von BlackRock, Invesco und Unigestion. Die Ratings auf Anteilsklassenebene sind unter den unten angegebenen Links verfügbar. Bei Ratingänderungen bezieht sich die folgende Kommentierung auf die repräsentative Anteilsklasse eines Fonds ohne Vertriebsgebühren (Clean Share Class).  

Natalia Wolfstetter 26.04.2023
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RatingsDie Ratings auf Anteilsklassenebene sind unter den unten angegebenen Links verfügbar. Bei Ratingänderungen bezieht sich die folgende Kommentierung auf die repräsentative Anteilsklasse eines Fonds ohne Vertriebsgebühren (Clean Share Class).

 

Herabstufungen

BGF Asian Tiger Bond, BGF Sustainable Asian Bond – von Bronze auf Neutral - zum Vertrieb zugelassen in AT, CH und DE

Der leitende Manager Ronie Ganguly wird BlackRock verlassen und mit Wirkung zum 19. Mai 2023 die Verantwortung abgeben, nachdem er die Strategien seit 2018 bzw. Auflage verwaltet hat. Der Ausstieg von Ganguly erfolgt nach dem Ausscheiden von Co-Manager Artur Piasecki im März 2022. Venn Saltirov, der die Verantwortung für das Portfoliomanagement übernehmen wird, verfügt über begrenzte Erfahrung als Portfoliomanager.

Die Fonds werden zudem durch Stephen Gough und Yii Hui Wong verstärkt werden, die einen besonderem Fokus auf Makro-Einschätzungen bzw. die China-Allokation legen. Gough ist seit 2014 ein globaler Kreditportfoliomanager für BlackRock, doch ist er angesichts seiner mangelnden Anlageexpertise in Asien noch relativ unbewiesen. Insgesamt wird die Lücke, die Gangulys Weggang hinterlassen hat, durch die Hinzufügung von relativ unbewiesenen neuen Co-Managern nicht angemessen angegangen. Dies rechtfertigt eine Herabstufung des People Pillar Ratings auf „Average“, wodurch die Fonds in den meisten Anteilsklassen (einschließlich der Anteilsklasse D2 USD ohne Vertriebsgebühren) ein Morningstar Analyst Rating „Neutral“ erhalten, während einige der günstigeren Anteilsklassen ein Bronze-Rating tragen.

Invesco Sustainable Pan European Structured Equity – von Bronze auf Neutral - zum Vertrieb zugelassen in AT, CH und DE

Invesco Sustainable Pan European Structured Equity hat eine lange Geschichte, aber der Fonds wurde kürzlich überarbeitet, indem der Portfolioaufbauprozess optimiert und der Fonds als nachhaltig neu positioniert wurde. Diese bedeutenden Prozessänderungen verbessern unseres Erachtens nicht unbedingt das Potenzial der Strategie, im Vergleich zu ihrer Morningstar Kategorie-Benchmark Alpha zu generieren.

Im Gegensatz dazu glauben wir, dass sie möglicherweise zusätzliche Herausforderungen geschaffen haben. Wir senken daher das Process Pillar Rating der Strategie von „Average“ auf „Below Average“. Die Strategie versucht, mehrere Ziele gleichzeitig zu erreichen, was unserer Meinung nach eine Herausforderung sein wird – insbesondere angesichts der kürzlich eingeführten Einschränkungen. Das Team hat ein umfassendes Umwelt-, Sozial- und Governance-Rahmenwerk implementiert, das letztendlich das investierbare Universum der Strategie um 40 % bis 50 % reduziert. Darüber hinaus hat das Team seinen Portfoliokonstruktionsansatz überarbeitet, was tiefgreifende Auswirkungen auf die Form des Portfolios hatte.

Dennoch bleibt der Portfolioumschlag relativ hoch, was zu einer durchschnittlichen Haltedauer von etwa 1,5 Jahren auf Aktienebene führt. Infolge der Herabstufung des Process Pillar Ratings wird das gesamte Morningstar Analyst Rating für die Z-Anteilsklasse ohne Vertriebsgebühren von Bronze auf Neutral herabgestuft.

PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund – von Bronze auf Neutral - zum Vertrieb zugelassen in AT, CH und DE

Pimco GIS Dynamic Multi-Asset ist kein typischer Mischfonds. Die Manager können bei Aktien und Anleihen starke Wetten eingehen, um das Portfolio von Marktindizes abzuheben, aber die Volatilität des Fonds dennoch unter dem Durchschnitt der Morningstar-Kategorie halten. Der Ansatz birgt jedoch seine eigenen Risiken, und wir haben wachsende Bedenken hinsichtlich der Qualität der taktischen Ausführung. In Kombination mit der aktuellen Beurlaubung der leitenden Managerin Geraldine Sundstrom ist unsere Überzeugung von seinen Vorzügen erodiert. Das People Pillar Rating wurde auf „Average“ herabgestuft, und die Strategie erhält nun für alle Anteilsklassen ein Morningstar Analyst Rating von „Neutral“.

SPDR Bloomberg EM LC Bond UCITS ETF – von Silver auf Bronze - zum Vertrieb zugelassen in CH und DE

Die Argumente für einen passiven Ansatz bei der Anlage in auf lokale Währungen lautende Staatsanleihen der Schwellenländer scheinen überzeugend, und dieser ETF ist eine überzeugende Strategie. Die kombinierten Vorteile einer breiten Diversifikation und einer höheren durchschnittlichen Kreditqualität des Portfolios im Vergleich zu anderen passiven Konkurrenten haben sich langfristig positiv ausgewirkt. Es gibt jedoch günstigere passive Optionen, insbesondere im traditionellen Indexfondsformat. Dies hat den Wettbewerbsvorteil dieses Fonds teilweise geschwächt und ist der Grund, warum sein Morningstar Analyst Rating von Silver auf Bronze herabgestuft wird.

Unigestion Swiss Equities – von Bronze auf Neutral - zum Vertrieb zugelassen in CH

Unigestion Swiss Equities profitiert von einem soliden Team mit viel Erfahrung im aktiven, risikoarmen Investieren. Der Prozess ist diszipliniert und reproduzierbar, aber seine Fähigkeit, in einem engen und von Natur aus defensiven Markt einen Mehrwert zu schaffen, ist begrenzt. Infolgedessen wird das Process Pillar Rating des Fonds von „Above Average“ auf „Average“ gesenkt. Infolgedessen erhält der Fonds für alle seine Anteilsklassen ein Morningstar Analyst Rating von „Neutral“.

Uni-Global Equities Emerging Markets, Uni-Global Equities Eurozone, Uni-Global Equities World – von Bronze auf Neutral - zum Vertrieb zugelassen in AT, CH und DE
Uni-Global Equities Europe - von Silver auf Bronze - zum Vertrieb zugelassen in AT, CH und DE

Der umfassende Ansatz dieses Teams zum Risikomanagement wurde über Jahre der Forschung entwickelt und verfeinert und wird auf die gesamte Palette der risikoverwalteten Aktienfonds von Unigestion angewendet. Die Manager streben danach, über den Low Volatility Faktor hinaus Mehrwert zu schaffen, indem sie quantitative Modelle und qualitative Overlays kombinieren. Das Tempo der Prozessänderungen hat jedoch in den letzten Jahren zugenommen, da sich die Performance der gesamten Aktienfondspalette des Unternehmens verschlechtert hat.

Einige kürzlich vorgenommene Überarbeitungen sind sinnvoll, bringen aber auch weitere Unsicherheiten mit sich. Alles in allem ist der Investmentprozess immer komplexer geworden und hat unserer Meinung nach zu viele bewegliche Teile, was zu einer Herabstufung des Process Pillar Ratings von „Above Average“ auf „Average“ geführt hat. Wir glauben, dass die Entwicklung des Unternehmens in den letzten Jahren zu mehr Vorsicht mahnt, was zu einer Herabstufung des Parent Ratings von „High“ auf „Above Average“ führte. Infolgedessen werden die günstigeren Anteilsklassen von Uni-Global-Equities Eurozone, Uni-Global-Equities World und Uni-Global-Equities Emerging Markets von Bronze auf Neutral herabgestuft, während die günstigeren Anteilsklassen von Uni-Global-Equities Europe herabgestuft von Silver auf Bronze herabgestuft werden.

Vanguard ESG Global All Cap ETF – von Gold auf Silver - zum Vertrieb zugelassen in CH und DE

Der Vanguard ESG Global All Cap ETF ist aufgrund seiner niedrigen laufenden Kosten und seiner repräsentativen Marktkapitalisierung eine attraktive Wahl für Anleger, die an globalen passiven ESG-Aktienfonds interessiert sind. Dieser Fonds verwendet einen umfassenden, auf Ausschlüssen basierenden Ansatz in den Bereichen Umwelt, Soziales und Unternehmensführung, der es Anlegern ermöglicht, ihre Anlagen an ihren Werten auszurichten. Trotz seines Screening-Ansatzes behält der Fonds dennoch die Diversifikationsvorteile eines ungescreenten globalen All-Cap-Index. Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass die vom Fonds verwendeten Ausschlüsse zu einem höheren aktiven Risiko führen. Dies bedeutet, dass die Wertentwicklung des Fonds von der des Marktes abweichen kann, was sich auf die Rendite auswirken könnte. Infolgedessen hat der Fonds ein Morningstar Analyst Rating von Silver erhalten.

 

Die aktualisierten Analyst Ratings für alle Anteilsklassen (inklusive der bestätigten Ratings) sind unter folgenden Links verfügbar:

 

Fonds mit Vertriebszulassung in Deutschland:
http://www.morningstar.de/de/research/funds

Fonds mit Vertriebszulassung in Österreich:
http://www.morningstar.at/at/research/funds

Fonds mit Vertriebszulassung in der Schweiz:
http://www.morningstar.ch/ch/research/funds

 

 

 

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Über den Autor

Natalia Wolfstetter  ist Director Fund Analysis bei Morningstar