Bitcoin-ETFs: So sieht es zurzeit aus

Mehrere große Vermögensverwalter (zuerst BlackRock, dann Invesco, Fidelity und WisdomTree) haben bei der US-Börsenaufsicht Securities and Exchange Commission (SEC) die Genehmigung zur Auflegung von Bitcoin-Spot-ETFs beantragt.

2021 brachte ProShares den ersten Bitcoin-ETF in den USA auf den Markt, doch handelte es sich dabei nicht um ein "Spot"-Produkt (d. h. eines, das direkt in Bitcoin investiert), sondern um eine auf Futures basierende Strategie - ein wichtiger Unterschied.

Die US-Anleger warten seit Jahren auf einen Spot-ETF auf die führende Kryptowährung, aber bisher hat die SEC die Zulassung immer verweigert. Der Hauptvorteil eines solchen Produkts wäre die Möglichkeit, Bitcoin zu kaufen und zu verkaufen, ohne ein Konto auf einer Kryptowährungs-Börsenplattform eröffnen zu müssen. Angesichts der nicht ganz einfachen Situation, in der sich viele dieser Börsen befinden, könnte ein ETF das Risiko von Betrug oder Klagen für die Anleger verringern. Es würde Anlegern auch die Mühe ersparen, ein separates Wallet zum Speichern ihrer digitalen Vermögenswerte einzurichten, so dass sie ihr Bitcoin-Engagement zusammen mit dem Rest ihres Finanzportfolios verwalten könnten.

„Die SEC hat wiederholt alle Vermögensverwalter abgelehnt, die versucht haben, Bitcoin-Spot-ETFs zu registrieren“, sagte Madeline Hume, leitende Research-Analystin bei Morningstar. „Abgesehen von den wirtschaftlichen Gründen, die hinter dem Versuch stehen, in einen neuen Markt einzutreten, ist es wichtig, sich daran zu erinnern, dass diese Unternehmen bereits mit der SEC über Kryptowährungsgeschäfte verhandeln mussten“, fährt Hume fort.

Ereignisse im Zusammenhang mit Bitcoin-ETFs in den USA:

„Der Grund, warum die SEC in der Vergangenheit Fidelity, Grayscale und andere abgelehnt hat, war, dass keine der Anträge einen robusten Überwachungsmechanismus für Bitcoin-Transaktionen zur Verhinderung von Preismanipulationen vorsah", so Hume.

Die SEC schien mit der Ablehnung früherer Anträge das Sagen zu haben. Manager, die Spot-ETCs auf den Markt bringen wollten, die in physisches Gold investierten, standen Anfang der 2000er Jahre vor einem ähnlich mühsamen Prozess, erklärt die Morningstar-Analystin.

Aber was hat sich dann geändert? Das Neue am Vorschlag von BlackRock besteht darin, dass die Börse, an der der ETF notiert werden soll - die Nasdaq - angekündigt hat, zwei Aufsichtssysteme anzustreben: eines auf dem Terminmarkt, überwacht durch die CME, und ein anderes auf dem Spotmarkt, vertreten durch Coinbase.

Coinbase ist in der Lage, auf vertrauliche Informationen über Transaktionen zwischen Bitcoin-Käufern und -Verkäufern zuzugreifen, und zwar auf eine Art und Weise, die einer Terminbörse wie der CME nicht möglich ist. Die Nasdaq verfügt über eine Geschichte von Überwachungsvereinbarungen, die Coinbase nicht hat. Das Ergebnis ist ein konservativer und vorsichtiger Ansatz: „Durch die Verknüpfung der CME mit Coinbase über Nasdaq wird davon ausgegangen, dass es möglicherweise einfacher ist, Betrug aufzudecken, als es jeder allein könnte“, sagt Madeline Hume.

Wird das genug sein? Hume erklärt, dass sie „nicht sicher ist, ob die Beteiligung von Nasdaq ausreicht, um die SEC zu überzeugen, da nicht klar ist, wie hoch die Hürden der Regulierungsbehörde sind.“ Darüber hinaus bestehen Zweifel an Coinbase selbst. Die SEC hat bereits bemängelt, dass Coinbase nicht ausreichend reguliert sei, und hat das Unternehmen am 6. Juni verklagt. Auch Filippo Diodovich, Senior Market Strategist bei IG Italien, äußert Bedenken: „Die Zweifel vieler Anleger hängen mit dem Quasi-Monopol von Binance im Bitcoin-Spot- und Futures-Handel zusammen. Dies könnte die SEC dazu veranlassen, erneut Anfragen von Vermögensverwaltern abzulehnen“, sagt er.

Optimistischer ist allerdings Ophelia Snyder, Präsidentin und Mitbegründerin von 21Shares: „Die Zulassung eines solchen Produkts in den USA würde eine größere Anerkennung dieses Marktes bedeuten. Darüber hinaus würden wir mit dem Zufluss von neuem Kapital rechnen.“ 

Im letzten Jahr gab es einige wesentliche Veränderungen im Bereich der digitalen Vermögenswerte. Die Märkte sind gereift, es gibt neue Daten, die die Effizienz der Märkte belegen, und es wurden neue Co-Monitoring-Vereinbarungen mit verschiedenen Börsen für traditionelle Finanzen unterzeichnet. „Unserer Ansicht nach sollten diese Änderungen die Bereitschaft der Regulierungsbehörden erhöhen, die Weiterentwicklung neuer Produktanwendungen auf der Grundlage dieser innovativen Technologie zu akzeptieren. Wir sind optimistisch“, sagt Snyder. Als Beweis für diesen Optimismus arbeitet 21Shares seit Jahren mit ARK Invest an der Schaffung eines Bitcoin-Spot-ETF, der in den USA eingeführt werden soll – dem ARK 21Shares Bitcoin ETF – für den letztes Jahr im April ein Genehmigungsantrag eingereicht wurde.

Sollte der Antrag von BlackRock jedoch genehmigt werden, wären Tür und Tor für ähnliche Vorschläge anderer Manager geöffnet. „Im Falle einer SEC-Genehmigung gehen wir davon aus, dass Bitcoin deutlich über 32.000 US-Dollar steigen wird, mit einem kurzfristigen Ziel bei 33.350 US-Dollar. Andernfalls könnte der Rückgang in Richtung 27.000 US-Dollar ruinös sein“, erklärt Diodovich weiter.

„Die durch die Blockchain-Technologie hervorgerufene Innovation wird den Markt für digitale Vermögenswerte weiterhin vorantreiben“, sagt Snyder. „Auf der ganzen Welt beobachten wir eine zunehmende institutionelle Akzeptanz digitaler Assets, die dazu führen dürfte, dass diese in den kommenden Monaten und Jahren reifen und sich konsolidieren."

In Europa kann es (vorerst) keinen UCITS ETF auf Bitcoin geben

Auch der europäische Bitcoin-ETF-Markt ist in Aufruhr. Im Sommer wird der erste europäische Spot-ETF auf Bitcoin an der Euronext Amsterdam gelistet: Es handelt sich um einen Fonds des britischen Unternehmens Jacobi Asset Management, der 2021 von der Finanzaufsichtsbehörde der Bailiwick of Guernsey genehmigt wurde.

Jacobi wollte es letztes Jahr starten, doch erst der Zusammenbruch von Earth-Moon und dann der Misserfolg von FTX überzeugten den Vermögensverwalter, auf einen besseren Zeitpunkt zu warten.

Derzeit gibt es mehr als 120 ETPs (Exchange Traded Products) auf Kryptowährungen mit Sitz in Europa. Aus Sicht der Regulierung handelt es bei bei ihnen nicht um ETFs, sondern um ETCs oder ETNs (Exchange Traded Commodities oder Exchange Traded Notes). Hierbei handelt es sich um Schuldtitel mit sehr langer oder unbegrenzter Laufzeit, die keine Zinsen zahlen und die darauf ausgelegt sind, die Wertentwicklung eines zugrunde liegenden Vermögenswerts, beispielsweise digitaler Währungen, nachzubilden.