Unsere Rating-Aktivität im Juli 2023: Herabstufungen

Mit Wirkung zum 2. Mai 2023 vereint das Morningstar Medalist Ratings unsere beiden zukunftsorientierten Fondsratings – das Morningstar Analyst Rating und das Morningstar Quantitative Rating – in einem einzigen Rating. Das Morningstar Medalist Rating vereinfacht und harmonisiert die Darstellungsweise der Ratings, wobei die Einschätzungen unserer Analysten weiterhin im Mittelpunkt stehen und gleichzeitig durch das Morningstar Quantitative Rating ein weitaus breiteres Anlageuniversum abgedeckt werden kann. An der Art und Weise, wie unsere Analysten das Manager-Research durchführen, ändert sich nichts.

Wir kommentieren in diesem Artikel weiterhin die durch unsere Analysten vorgenommenen Ratingänderungen. Die Ratings auf Anteilsklassenebene sind unter den unten angegebenen Links verfügbar. Bei Ratingänderungen bezieht sich die folgende Kommentierung auf die repräsentative Anteilsklasse eines Fonds ohne Vertriebsgebühren (Clean Share Class).

Herabstufungen

Baillie Gifford Global Discovery, Baillie Gifford Worldwide Discovery – von Silver auf Neutral - zum Vertrieb zugelassen in AT, CH und DE

Obwohl das Team unter der Leitung von Douglas Brodie und flankiert von zwei Investmentmanagern mit langjähriger Zugehörigkeit zu Baillie Gifford sehr erfahren ist, lassen die Ausführung des Prozesses und das Risikomanagement zu wünschen übrig. Auch wenn dies zum jetzigen Zeitpunkt nicht allzu besorgniserregend ist, gab es in letzter Zeit auch mehrere Abgänge aus den unteren Rängen des Teams. Bedenken haben wir auch in Bezug auf die Portfoliokonstruktion und Verkaufsdisziplin. Somit haben wir sowohl das People Pillar Rating als auch das Process Pillar Rating von Above Average auf Average herabgestuft.

BNY Mellon Global Real Return, BNY Mellon Real Return, BNY Mellon Sustainable Global Real Return, BNY Mellon Sustainable Real Return – von Silver auf Bronze - zum Vertrieb zugelassen in AT, CH und DE

Während dieser Anlageprozess insgesamt ausreichend gut strukturiert ist, hat die Komplexität des Portfolios hier stetig zugenommen, sodass die Umsetzung eine zentrale Rolle für den Erfolg der Strategie spielt. Das erhöht unserer Meinung nach die Unsicherheit hinsichtlich der Wiederholbarkeit dieses Ansatzes, und obwohl die Strategie tendenziell gut in der Defensive funktioniert, geben uns die anhaltenden Schwierigkeiten, im Vergleich zum Kategorie-Benchmark auf konsistenter Basis Alpha zu liefern, Anlass zu Bedenken. Aus diesem Grund senken wir das Process Pillar Rating auf Average.

Das Team verlor eine wertvolle Teamleiterin, als Suzanne Hutchins im Jahr 2022 plötzlich verstarb. Dennoch kann die Gruppe auf ein umfangreiches Team erfahrener Investoren und ein erweitertes, neu gebildetes Researchteam zählen. Da wir weiterhin von den Fähigkeiten und den Ressourcen überzeugt sind, behält die Strategie ein People Pillar Rating von Above Average. Insgesamt führen die Änderungen dazu, dass das Morningstar Medalist Rating für die Anteilsklassen ohne Vertriebsgebühren von Silver auf Bronze herabgestuft wird.

Fidelity Europe – von Bronze auf Neutral - zum Vertrieb zugelassen in AT, CH und DE

Die leitende Managerin von Fidelity Europe, Victoire de Trogoff, wird sich vorzeitig aus der Investmentbranche zurückziehen und das Unternehmen bis Ende 2023 verlassen. Die Strategie wird künftig von Vincent Durel geleitet, unterstützt von Christian von Engelbrechten, dem derzeitigen leitenden Portfoliomanager des Fidelity Germany. Die neue Führung muss sich noch einleben, und in dieser Phase gibt es mehrere Unsicherheiten, die zu People Pillar Rating von Average führen. Wir erwarten auch, dass sich der Prozess in den nächsten Monaten ändern wird. Das Process Pillar Rating wird daher auf Average heruntergestuft, was zu einem Morningstar Medalist Rating von Neutral für alle Anteilsklassen führt.

Fidelity Germany – von Gold auf Neutral - zum Vertrieb zugelassen in AT, CH und DE

Mit Wirkung zum 30. September 2023 wechseln die Portfoliomanager von Fidelity Deutschland ihre Rollen: Der derzeitige Co-Manager Tom Ackermans übernimmt die Position des leitenden Portfoliomanagers, während Christian von Engelbrechten, der seit 2011 als leitender Manager der Strategie fungiert, Co-Manager wird. Auslöser der Umbesetzung war der bevorstehende Abgang der Managerin des Fidelity Europe, wo künftig von Engelbrechten neben Vincent Durel eine Co-Manager-Rolle übernehmen wird. Dies bedeutet, dass er weniger Zeit mit der deutschen Aktienstrategie verbringen wird und dass er voraussichtlich nach einer zwölfmonatigen Übergangsphase nicht mehr formell involviert sein, aber bei Bedarf weiter Unterstützung leisten wird.

Ackermans ist ein erfahrener Analyst, seine Erfahrung im Portfoliomanagement ist jedoch begrenzt. Obwohl wir von Fidelitys Researchkompetenz überzeugt sind, müssen wir noch Vertrauen in Ackermans als leitenden Portfoliomanager gewinnen. Daher wird das People Pillar Rating von Above Average auf Average gesenkt. Der Ansatz ist gut konzipiert und bewährt, und wir erwarten, dass der neue leitende Manager seine Grundprinzipien beibehält. Allerdings bleibt eine gewisse Unsicherheit darüber bestehen, wie er den Ansatz umsetzen wird, was eine Herabstufung des Process Pillar Ratings von High auf Above Average rechtfertigt. Insgesamt ergibt sich für alle Anteilsklassen ein Morningstar Medalist Rating von Neutral.

PGIM Jennison US Growth EUR – von Gold auf Bronze - zum Vertrieb zugelassen in AT, CH und DE

Die Gruppe von vier Managern, die diese Strategie steuern, hat Vorteile, aber wir haben etwas an Vertrauen in ihre Fähigkeit verloren, aus dem nächsten Wachstumszyklus Kapital zu schlagen. Die Manager Kathleen McCarragher, Blair Boyer und Michael Del B können insgesamt auf beneidenswerte 139 Jahre Branchenerfahrung zurückblicken, stehen aber alle kurz vor dem Ende ihrer Karriere. Die Generationslücke innerhalb der Führungsriege muss nun gemanagt werden, um die vierte Managerin, Natasha Kuhlkin, in Zukunft zu unterstützen. Jennison musste im Januar 2023 den Tod des Firmenmitbegründers Sig Segalas bewältigen. Er war hier mehr als 50 Jahre lang als Manager tätig.

Darüber hinaus verließ Rebecca Irwin die Strategie im März 2023 und wechselte zum globalen Aktienteam von Jennison. Dennoch erhalten die Manager solide Unterstützung durch ein erfahrenes 12-köpfiges Analystenteam. Eine gute, aber nicht großartige Umsetzung durch die Manager hat in der Vergangenheit zu einer respektablen Erfolgsbilanz im Vergleich zur Konkurrenz geführt. Der Ansatz ist zwar sinnvoll, aber die geringere Überzeugung ins Team führt zur Herabstufung des People Pillar Ratings von High auf Above Average. Das Morningstar Medalist Rating der P-Anteilsklasse des PGIM Jennison US Growth Fund wurde von Gold auf Bronze herabgestuft, während die Ratings für andere Anteilsklassen je nach Gebühren von Bronze bis Silver reichen.

Die aktualisierten Analyst Ratings für alle Anteilsklassen (inklusive der bestätigten Ratings) sind unter folgenden Links verfügbar:

Fonds mit Vertriebszulassung in Deutschland:
http://www.morningstar.de/de/research/funds

Fonds mit Vertriebszulassung in Österreich:
http://www.morningstar.at/at/research/funds

Fonds mit Vertriebszulassung in der Schweiz:
http://www.morningstar.ch/ch/research/funds