Nvidia (NVDA) wird am 21. Februar, nach Börsenschluss, seinen Ergebnisbericht für das vierte Quartal veröffentlichen. Hier ist Morningstars Einschätzung, worauf man bei den Ergebnissen und der Aktie von Nvidia achten sollte.
Worauf Sie bei den Q4-Ergebnissen von Nvidia achten sollten
Das Data Center Segment bleibt im Fokus
Dieser Geschäftsbereich dominiert Nvidias Umsatz, Gewinn und Bewertung. Das Unternehmen hat weiterhin seine vorherigen Prognosen übertroffen und seine Schätzungen für das kommende Quartal angehoben. Wir gehen davon aus, dass dies auch weiterhin der Fall sein wird.
Die größten Faktoren, die die Gewinne von Nvidia einschränken, sind Lieferengpässe, und wir sind an jedem Kommentar darüber interessiert, ob (oder wie schnell) die Produktionspartner des Unternehmens expandieren, um die Nachfrage nach den KI-Grafikprozessoren zu befriedigen.
Künstliche Intelligenz wird im Mittelpunkt des Interesses stehen
Für Nvidia und seine Konkurrenten gibt es auf dem KI-Markt viele Unwegbarkeiten. Wir haben einige Fragen:
Welche Auswirkungen haben die US-Beschränkungen für den Verkauf von KI-Beschleunigern nach China? Welche Fortschritte hat Nvidia bei der Sicherstellung der Konformität seiner neuen Produkte gemacht? Werden die Beschränkungen in der Zwischenzeit den Wachstumskurs des Unternehmens beeinträchtigen?
Wie hoch ist die Nachfrage von Seiten der Nationalstaaten? Es hat den Anschein, dass staatliche Regierungen Nvidia-GPUs kaufen, um Supercomputer zu bauen. Wie stark wird dies zum Umsatzwachstum beitragen?
Wie groß ist der Markt für KI-Beschleuniger? Advanced Micro Devices (AMD) hat seine Prognose für den gesamten adressierbaren Markt der Branche von 150 Milliarden Dollar auf 400 Milliarden Dollar im Jahr 2027 angehoben. Dies schließt neben den GPUs auch andere Chiptypen ein, impliziert aber immer noch ein massives GPU-Wachstum, und Nvidia dominiert nach wie vor den Bereich der KI-GPUs.
Welche Investitionsausgaben sieht Nvidia im Rechenzentrum? Mega-Cap-Tech-Unternehmen haben ihre Ausgabenpläne für KI im Jahr 2024 angehoben, und die führenden Cloud-Anbieter könnten in den nächsten Jahren viel mehr GPUs kaufen, als der Markt erwartet.
Reuters berichtete kürzlich, dass Nvidia eine eigene Chipdesign-Einheit aufbaut, die dabei helfen könnte, spezialisierte KI-Chips für andere zu entwickeln. Wir sind an allen Erkenntnissen über diese Initiative und die Möglichkeiten, die sich daraus für Nvidia ergeben könnten, interessiert.
All diese Punkte werden uns bei den Schätzungen für das künftige Umsatzwachstum im Bereich Rechenzentren helfen und damit auch bei der Generierung von freiem Cashflow und unserer Schätzung des Fair Value.
Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Nvidia
• Fair Value Estimate: $480.00
• Morningstar Rating: 2 Sterne
• Morningstar Economic Moat Rating: Wide
• Morningstar Uncertainty Rating: Very High
Fair Value-Schätzung für Nvidia
Mit ihrer 2-Sterne-Bewertung ist die Nvidia-Aktie unserer Meinung nach überbewertet, verglichen mit unserer langfristigen Fair Value-Schätzung von 480 US-Dollar pro Aktie, was einen Eigenkapitalwert von über 1,1 Billionen US-Dollar, ein Kurs-Gewinn-Verhältnis für das Geschäftsjahr 2024 von 45 und ein erwartetes Kurs-Gewinn-Verhältnis für das Geschäftsjahr 2025 von 31 impliziert.
Unsere Fair Value-Schätzung (und der Aktienkurs von Nvidia) werden von den Aussichten im Segment der Rechenzentren und der KI-GPUs abhängen. Wir gehen davon aus, dass der Markt für KI-Prozessoren in den kommenden zehn Jahren massiv expandieren wird, und wir sehen Raum für ein enormes Umsatzwachstum sowohl bei Nvidia als auch bei konkurrierenden Lösungen von externen Chipherstellern (wie AMD oder Intel (INTC) oder intern entwickelten Lösungen von Hyperscalern (wie Chips von Alphabet ((GOOGL), Amazon (AMZN) oder anderen).
Das Data Center Segment von Nvidia hat bereits ein exponentielles Wachstum erreicht, und zwar von 3 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2020 auf 15 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2023. Das Unternehmen dürfte im Geschäftsjahr 2024 einen noch höheren Wendepunkt erleben, da wir erwarten, dass sich die Einnahmen aus dem Rechenzentrumsgeschäft auf 41 Milliarden US-Dollar mehr als verdoppeln werden.
Wir gehen nicht davon aus, dass dieser Anstieg auf vorgezogene Aufträge oder den Aufbau von Überkapazitäten zurückzuführen ist, da wir für das Geschäftsjahr 2025 ein Wachstum des Umsatzes von Rechenzentren um 46 % auf über 60 Mrd. US-Dollar erwarten. In den folgenden drei Jahren rechnen wir mit einem Wachstum von 23 %, 20 % und 13 %, so dass der Umsatz des Segments im Geschäftsjahr 2028 auf 100 Mrd. US-Dollar steigen wird. Wir bezweifeln, dass irgendein Unternehmen zurückbleiben möchte, und auch kein Cloud-Computing-Anbieter möchte bei der Bereitstellung von KI-GPUs für Kunden zu kurz kommen.
NVDA: Bullen sagen
Die Grafikprozessoren von Nvidia bieten eine branchenführende parallele Verarbeitung, die in der Vergangenheit für PC-Spieleanwendungen benötigt wurde, sich aber auf Krypto-Mining, KI und möglicherweise andere zukünftige Anwendungen ausgeweitet hat.
Nvidias Rechenzentrums-GPUs und die Cuda-Softwareplattform haben das Unternehmen als dominierenden Anbieter für das Training von KI-Modellen etabliert - ein Anwendungsfall, der in den kommenden Jahren exponentiell zunehmen dürfte.
Das Unternehmen hat einen First-Mover-Vorteil auf dem Markt für autonomes Fahren, der zu einer weit verbreiteten Einführung seiner Drive PX-Plattform für selbstfahrende Autos führen könnte.
NVDA: Bären sagen
Nvidia ist heute ein führender Anbieter von KI-Chips, aber andere leistungsstarke Chip-Hersteller und Tech-Titanen konzentrieren sich auf die eigene Chip-Entwicklung.
Obwohl Cuda im Bereich der KI-Trainingssoftware und -Werkzeuge führend ist, würden führende Cloud-Anbieter wahrscheinlich einen stärkeren Wettbewerb in diesem Bereich bevorzugen und könnten auf alternative Open-Source-Werkzeuge ausweichen, wenn diese entstehen sollten.
Das Gaming-GPU-Geschäft von Nvidia hat oft Boom- oder Bust-Zyklen erlebt, die von der PC-Nachfrage und in letzter Zeit auch vom Kryptowährungs-Mining abhängen.
