Während sich die globalen Aktienmärkte im Jahr 2024 bisher stark entwickelt haben, sind die Morningstar-Analysten der Ansicht, dass europäische Aktien noch immer unterbewertet sind. Wir stellen 10 Aktien mit "wide Moat" und außergewöhnlicher Kapitalallokation vor, die unter ihrem Marktwert bewertet sind.
In den letzten Monaten des Jahres 2023 kehrte - dank der nie scharf ausgefallenen Rezession und dem Ende des Zinserhöhungszyklus - der Optimismus unter den Aktienanlegern zurück, was den internationalen Märkten, einschließlich Europa, einen Aufschwung bescherte. Die positive Stimmung setzte sich zu Beginn des Jahres 2024 fort, und der Morningstar Global Markets NR Index stieg seit Jahresbeginn um 7% (in Euro, Stand: 15. März).
Auch europäische Aktien legten zu, wenn auch langsamer als ihre US-Pendants. Der Morningstar Europe NR Index Index stieg vom 1. Januar bis Mitte März um 5,4%. Zu den Sektoren, die sich am besten entwickelten, gehörten zyklische Konsumgüter, Industriewerte und Informationstechnologie. Immobilien und Versorger, Sektoren, die Ende letzten Jahres in der Hoffnung auf eine bevorstehende Zinssenkung in die Höhe geschossen waren, hinkten hinterher.
Im Bereich der zyklischen Konsumgüter verzeichneten Luxus- und Automobilunternehmen Kursgewinne, nachdem wichtige Unternehmen in diesen Sektoren solide Ergebnisse vorgelegt hatten. In der Informationstechnologie trieb die Begeisterung über das Potenzial der künstlichen Intelligenz die Nachfrage weiter an. Der Sektor wurde auch durch einige solide Ergebnisse lokaler und globaler Technologieunternehmen unterstützt.
Die Analysten von Morningstar sind jedoch der Ansicht, dass europäische Aktien nach wie vor unterbewertet sind: Der Medianwert in unserem europäischen Anlageuniversum wird mit einem Abschlag von 7% auf den geschätzten fairen Wert gehandelt (Stand: 18. März), was Europa zur günstigsten entwickelten Region macht, in die man derzeit in Bezug auf die Börsenbewertung investieren kann.
Günstige Aktien, hohe Ratings
Natürlich ist es wichtig, einen niedrigen Preis zu zahlen, aber die Marktabschläge sollten uns nicht dazu bringen, einen anderen sehr wichtigen Aspekt bei der Auswahl von Aktien aus den Augen zu verlieren: die Qualität. Hier sind die 10 am meisten unterbewerteten europäischen Aktien mit:
- Einem breiten oder mittleren Economic Moat
- Einem vorbildlichen Morningstar Capital Allocation Rating: Dieses Rating, das früher als Stewardship Rating bekannt war, ist ein Urteil darüber, wie gut das Management des Unternehmens in der Lage ist, die Rendite der Aktionäre durch eine gute Kapitalallokation zu steigern
- Ein Morningstar Aktienrating von 4 oder 5 Sternen
Es handelt sich also um Unternehmen, denen die Morningstar-Analysten einen stabilen Wettbewerbsvorteil zusprechen und die derzeit zu besonders vorteilhaften Preisen am Markt gehandelt werden, verglichen mit unserer Schätzung ihres fairen Wertes.
Unter den zehn Unternehmen gibt es zwei mit der höchsten Bewertung (5 Sterne) und einem Wide Moat-Rating.
Anheuser-Busch InBev SA/NV (ABI)
Aktien-Rating: ★★★★★
Economic Moat: Weit
Fair Value: EUR 85
Morningstar Capital Allocation Rating: Exemplary
Der Bierhersteller Anheuser-Busch InBev, oder AB InBev, beendete ein schwieriges Jahr mit einem Gewinn pro Aktie von $3,05, der unseren Prognosen entsprach, obwohl das Volumen erneut leicht unter unseren Schätzungen lag. "Wir glauben, dass die Aktie immer noch ein erhebliches Aufwärtspotenzial hat und dass die derzeit niedrigen Bewertungen und der Auftrieb durch den fallenden Dollar die Auslöser dafür sein könnten, einen Teil dieses Aufwärtspotenzials in diesem Jahr zu nutzen", so die Analyse von Morningstar-Stratege Philip Gorham in einer Analyse vom 29. Februar 2024.
In den Märkten, in denen das Unternehmen präsent ist, ist der Kostenvorteil von AB InBev sehr groß und trägt dazu bei, dass die Marktanteile hoch bleiben. Bier ist ein skalierbares Geschäft mit Größenvorteilen bei der Beschaffung von Rohstoffen, der Verpackung, dem Vertrieb, der Werbung und dem Hebel bei den Fixkosten. "AB InBev hat bei weitem die größte globale Größe in der Bierbranche", fügt Gorham hinzu.
"Obwohl diese impliziten Multiplikatoren über dem Niveau liegen, auf dem AB InBev in der Vergangenheit gehandelt wurde, sind wir der Meinung, dass das Unternehmen seine Gewinne im Vergleich zu seinen Konkurrenten unterbewertet. Dies ist auf die starke Abhängigkeit vom US-Dollar und die hohen Zinsaufwendungen zurückzuführen, die unserer Meinung nach trotz der gestiegenen Refinanzierungssätze mit dem Abbau der Schulden sinken werden."
Roche (ROG)
Aktien-Rating: ★★★★★
Economic Moat: Wide
Fair Value: CHF 379
Morningstar Capital Allocation Rating: Exemplaryl
Morningstar hat die Schätzung des fairen Wertes von Roche von CHF 414/$59 auf CHF 379/$55 gesenkt, nachdem wir die Finanzergebnisse des Unternehmens für 2023 und den Ausblick für 2024 in unser Bewertungsmodell aufgenommen haben, erklärt Karen Andersen, Healthcare-Strategin bei Morningstar.
Das Pharmaunternehmen Roche, das über eine breite Produktpalette verfügt, steht durch die Stärke des Schweizer Frankens gegenüber anderen wichtigen Währungen unter unerbittlichem Druck. So hat das Unternehmen zwar trotz des Drucks durch den Rückgang bei den diagnostischen und therapeutischen Covid-Produkten (und über dem prognostizierten einstelligen Rückgang) ein Umsatzwachstum von 1% zu konstanten Wechselkursen im Jahr 2023 erzielt, aber das offiziell ausgewiesene Ergebnis (d.h. zu aktuellen Wechselkursen) war ein Umsatzrückgang von 7%.
Die Analysten von Morningstar sind jedoch weiterhin der Meinung, dass die Roche-Aktie unterbewertet ist. "Aus fundamentaler Sicht wuchs das Kerngeschäft von Roche (ohne den Post-Covid-Effekt und die Wechselkursrückschläge) im Jahr 2023 um 8%, angetrieben durch ein Wachstum von 9% bei Pharmazeutika und 7% bei Diagnostika", so Andersen in einem am 2. Februar 2024 veröffentlichten Bericht.
