Während die Aktien der Halbleiter-Unternehmen, die im Mittelpunkt des KI-Booms stehen, in die Höhe geschossen sind, geht es in dieser Branche um mehr als nur um die Entwicklung von Chatbots.
Die historische Nachfrage nach künstlicher Intelligenz steigt weiter an, angeführt von den Grafikprozessoren von Nvidia (NVDA) für Rechenzentren. Aber in der Nicht-KI-Landschaft - Autos, persönliche Elektronik, Industriegeräte, etc. - sieht es anders aus.
"Die Nachfrage nach PC- und Smartphone-Chips erholt sich von ihrem zyklischen Tiefpunkt in den Jahren 2022-23", sagt Brian Colello, Stratege für Technologieaktien bei Morningstar. "Die Nachfrage nach Industriechips scheint im ersten Quartal in der Talsohle eines Abschwungs zu stecken, obwohl die Unternehmen einige grüne Triebe sehen, die auf eine Erholung in der zweiten Hälfte des Jahres 2024 hindeuten. Die Nachfrage nach Chips für die Automobilindustrie ist das größte Fragezeichen vor den Ergebnissen des ersten Quartals."
Vor diesem gemischten Hintergrund stellen wir Ihnen die besten Halbleiteraktien unserer Analysten vor, die alle unterbewertet sind:
Colello bevorzugt Infineon und STMicroelectronics aufgrund ihrer niedrigeren Bewertungen.
Bewertungen von Halbleiteraktien
Die Rallye der Halbleiteraktien im vergangenen Jahr hat viele Schnäppchen aus diesem Bereich verdrängt. Vor einem Jahr war der Medianwert der von Morningstar beobachteten digitalen und analogen Halbleiteraktien auf Basis des Kurses/Fair Value um 13% unterbewertet. Heute ist die Branche um 1% überbewertet.
Die Bewertungen der Halbleiteraktien sind jedoch nicht einheitlich. Es gibt eine "Divergenz zwischen den Kategorien", sagt Colello. "Digitale Chiphersteller erscheinen uns überbewertet - der Aufstieg der künstlichen Intelligenz ist in den Aktien des Branchenführers Nvidia angemessen eingepreist - aber andere Namen aus dem Bereich der künstlichen Intelligenz erscheinen zu teuer. Die Bewertungen für analoge und Mixed-Signal-Chips liegen immer noch unter unseren Fair Value-Schätzungen, da die kurzfristige Nachfrage aus dem Automobil- und Industriebereich schleppend ist und die Lagerbestände steigen."
Die Rallye der KI-Halbleiteraktien
Der Aufschwung der Halbleiteraktien wurde im Mai letzten Jahres durch den massiven Gewinnanstieg von Nvidia eingeleitet, der durch die KI-bezogene Nachfrage nach seinen Chips angeheizt wurde. Die Nvidia-Aktie ist in den letzten 12 Monaten um 226% gestiegen und wird allein im Jahr 2024 um mehr als 75% zulegen. Colello sagt, dass der "Goldrausch" der KI im Gange ist und Nvidia der größte Nutznießer ist. Advanced Micro Devices (AMD), das ebenfalls Grafikprozessoren entwickelt, hat in den letzten 12 Monaten ebenfalls einen Kurssprung von 78% erlebt.
Colello sieht Nvidia als den größten Nutznießer des KI-Goldrausches.
"In den letzten Quartalen hat sich der Umsatz mit KI-Beschleunigern massiv erhöht, angeführt von Nvidias Data Center GPU-Geschäft", sagt er. "Wir vermuten, dass eine Vielzahl von Unternehmen versucht, KI-Modelle zu entwickeln und einzusetzen, und dass solche Investitionen in guten wie in schlechten Zeiten getätigt werden", sagt er.
"Wir glauben, dass die Nachfrage nach den KI-Produkten von Nvidia im Jahr 2024 weiter ansteigen wird, da die Nachfrage in den nächsten Quartalen das Angebot übersteigen dürfte", so Colello.
Colello weist darauf hin, dass sich der Umsatz von Nvidia im Bereich Rechenzentren von 2019 bis 2022 verfünffacht und 2023 mehr als verdreifacht hat. "Wir erwarten, dass er sich 2024 mehr als verdoppeln wird.... Angesichts der massiven KI-Investitionen und der Lieferengpässe gehen wir davon aus, dass der GPU-Umsatz von Nvidia für den größten Teil, wenn nicht sogar für das gesamte Jahr 2024 und vielleicht auch für 2025 gesichert ist", sagt er.
Diese Gewinne haben dazu beigetragen, dass der Morningstar US Semiconductor Index im vergangenen Jahr um 106,54% und im Jahr 2024 bisher um 34% gestiegen ist. Der Morningstar US Market Index ist in diesem Jahr um 5,78% gestiegen.
Die Kluft zwischen digitalen und analogen Aktien
Da die Nachfrage nach generativer KI steigt, sagen die Morningstar-Analysten voraus, dass die Unternehmen unabhängig von der Stärke der Weltwirtschaft weiterhin in diesen Bereich investieren werden. Während digitale Chip-Hersteller wahrscheinlich auf der KI-Welle reiten werden, sieht es bei analogen und Mixed-Signal-Halbleiteraktien anders aus.
Die schleppende Nachfrage nach PCs und Smartphones Anfang 2023 wirkte sich nicht nur auf digitale, sondern auch auf analoge und Mixed-Signal-Halbleiter aus. Viele dieser Unternehmen stellen Zubehör wie Tastaturen und Headsets her und sind daher von der PC- und Telefonnachfrage abhängig. Zu den analogen und Mixed-Signal-Halbleitern gehören auch die Hersteller von Automobilchips.
"Nach zwei Jahren mit Spitzenwerten in den Jahren 2021 und 2022 begannen die Umsätze im Analog- und Mixed-Signal-Bereich Ende 2023 zu sinken, und wir gehen davon aus, dass ein zyklischer Abschwung die Branche 2024 belasten wird", sagt Colello. "Wir sehen immer noch viele Anzeichen für einen zyklischen Abschwung, darunter höhere Lagerbestände, niedrigere Auftragsbestände und kürzere Lieferzeiten. Kurzfristige Ausverkäufe bei diesen Aktien sind oft gute Kaufzeitpunkte, da dieses Teilsegment der Halbleiterindustrie viele Geschäftsbereiche mit einem Wassergraben hat, die jeden aufkommenden Sturm überstehen können."
Während des gesamten Jahres 2023 übertraf der Absatz von Automobilchips den Absatz von US-Fahrzeugen, dank des steigenden Chipanteils pro Auto und einer günstigen Verschiebung hin zu Elektrofahrzeugen. Dies verschaffte Unternehmen wie Texas Instruments (TXN) und Analog Devices (ADI) Rückenwind, der jedoch mit dem Anstieg der Fahrzeugbestände nachlässt.
"Wir befürchten jetzt, dass der Bestand an Auto-Chips die Nachfrage auf dem Endmarkt übersteigt", sagt Colello. "Es ist für uns unklar, ob zu viele Chips in den Regalen [der Hersteller] liegen oder ob die Autofirmen zu viele Autos oder die falschen Autotypen gebaut haben, d.h. zu viele Elektrofahrzeuge und nicht genug Benzinautos. Wenn sich die Nachfrage nach Elektrofahrzeugen stärker als erwartet abschwächt, könnte die Automobilchipindustrie im Jahr 2024 einen noch stärkeren zyklischen Abschwung erleben."
Die Aussichten für die persönliche Elektronikindustrie sind ebenfalls trübe. "Genau wie bei den digitalen Chipherstellern haben auch die Hersteller von analogen und Mixed-Signal-Chips, die in der Unterhaltungselektronik tätig sind, Anfang 2023 unter der schleppenden Nachfrage nach PCs und Smartphones gelitten", erklärt Colello. "Wir erwarten auch für 2024 keine unmittelbare Erholung, zumal ein Teil des Bestandsüberhangs, der die Industrie- und Automobilsegmente plagt, auch auf die Unterhaltungselektronik übergreifen könnte."
Langfristig "halten wir Unterhaltungselektronikgeräte für die meisten Chiphersteller immer noch nicht für einen großartigen Markt, im Vergleich zu Automobil-, Industrie- oder Rechenzentren", sagt Colello.
Werfen Sie einen genaueren Blick auf die vier Halbleiteraktien, die die Aktienanalysten von Morningstar als Top-Picks betrachten. MediaTek ist in den USA nicht börsennotiert und wird an der Taiwan Stock Exchange gehandelt.
Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Halbleiteraktien
Infineon Technologies
- Fair Value-Schätzung: 50,00 EUR
- Morningstar Rating: ★★★★
- Morningstar Economic Moat-Rating: Narrow
- Morningstar Unsicherheit Rating: Hoch
- • Forward Dividend Yield: 1,05%
"Infineon Technologies ist einer unserer Top-Picks im Bereich der Analog- und Mixed-Signal-Chips. Wir sind besonders optimistisch, was die Chancen des Unternehmens im Bereich der Automobil-Halbleiterchips angeht, die über 40% des Umsatzes ausmachen. Infineon ist der weltweit führende Anbieter von Leistungshalbleitern. Angesichts der Elektrifizierung des Automobils und der zunehmenden Verbreitung von Elektrofahrzeugen dürfte das Unternehmen gut positioniert sein, um die Entwicklung des Antriebsstrangs im nächsten Jahrzehnt zu unterstützen, einschließlich der Einführung von Halbleitern auf Siliziumkarbidbasis. Wir gehen davon aus, dass SiC in seinem Industriesegment gut angenommen wird und die Einführung von Produkten für erneuerbare Energien, Energieinfrastruktur und Industrieautomation unterstützt."
STMicroelectronics
• Fair Value Estimate: 63,00 EUR
• Morningstar Rating: ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating: Narrow
• Morningstar Uncertainty Rating: High
• Forward Dividend Yield: 0,85%
MediaTek
• Fair Value Estimate: 1.400,00 Taiwan dollars
• Morningstar Rating: ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating: Narrow
• Morningstar Uncertainty Rating: High
• Forward Dividend Yield: 8,42%
Skyworks Solutions
• Fair Value Estimate: $133,00
• Morningstar Rating: ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating: Narrow
• Morningstar Uncertainty Rating: High
• Forward Dividend Yield: 2,65%
