Valerio Baselli: Hallo und willkommen bei Morningstar. Die weltweit steigenden Anleiherenditen lassen das Interesse und die Nachfrage nach Rentenfonds weiter steigen. In einem solchen Umfeld schauen ertragshungrige Anleger auch auf Hochzinsanleihen. Aber wie sehen die Aussichten für diese Anlageklasse im Jahr 2024 aus? Und was sind die Risiken? Um diese Fragen zu beantworten, habe ich heute Tim Crawmer, Global Credit Strategist bei Payden & Rygel, zu Gast.
Tim, Hochzinsanleihen haben 2023 sehr gut abgeschnitten. Glauben Sie, dass es schwierig sein wird, diese Performance im Jahr 2024 zu wiederholen? Und wie sieht Ihr kurz- bis mittelfristiger Ausblick insgesamt aus?
Tim Crawmer: Sicher. 2023 haben wir bei globalen Hochzinsanleihen hervorragende Renditen im Bereich von 12% bis 13% in USD erzielt. Diese Art von Performance wird in diesem Jahr extrem schwer zu wiederholen sein. Allerdings gibt es bei den globalen Hochzinsanleihen eine Menge guter Dinge. Die Unternehmen verfügen über sehr solide Fundamentaldaten, die durch die guten globalen makroökonomischen Bedingungen unterstützt werden. Und es gibt derzeit eine große Nachfrage nach globalen Hochzinsanleihen, die das Angebot übersteigt, das auf den Markt kommt. Dies wird die Bewertungen stützen und wir denken, dass Sie 2024 eine Rendite von etwa 5 bis 7 % erzielen werden.
Baselli: Bei Hochzinsanleihen ist die Auswahl der Anleihen natürlich sehr wichtig. Wie sieht Ihr Anlageprozess im Bereich der hochverzinslichen Anleihen aus? Und wo sehen Sie im Moment die besten Chancen?
Crawmer: Sicher. Im globalen High-Yield-Universum ist die Auswahl der Anleihen, wie Sie bereits sagten, extrem wichtig. Wir bei Payden sind stolz darauf, eine umfassende Bottom-up-Fundamentalanalyse durchzuführen. Dieses Research wird von einem sehr erfahrenen Analystenpool durchgeführt. Was uns von anderen unterscheidet, ist die Tatsache, dass unsere Analysten ihre Sektoren auf globaler Basis abdecken. Sie befassen sich also mit hochverzinslichen US-Emittenten, europäischen Emittenten und Emittenten aus Schwellenländern in ihren Sektoren. Dies ermöglicht es ihnen, weltweit die besten relativen Anlagechancen für unsere Investmentstrategie zu finden.
Und derzeit sehen wir die besten Chancen im Bankensektor. Wir haben festgestellt, dass viele der nachrangig bewerteten Wertpapiere der stärkeren systemrelevanten Banken weltweit im Vergleich zu anderen hochverzinslichen Emittenten attraktive Bewertungen bieten. Das liegt zum großen Teil daran, dass die Menschen noch immer schlechte Eindrücke von den Ereignissen bei der Credit Suisse im vergangenen Jahr hatten. Das hat dazu geführt, dass die Bewertungen immer noch günstig sind, aber wir sehen dort derzeit Chancen.
Baselli: Interessant. Was sind schließlich die Hauptrisiken, die Anleger bei Investitionen in hochverzinsliche Anleihen beachten müssen, insbesondere in diesem wirtschaftlichen Umfeld?
Crawmer: Die Hauptrisiken, die wir sehen, sind die Tatsache, dass die Bewertungen viele der guten Nachrichten widerspiegeln, die es derzeit gibt. Die Bewertungen spiegeln also die starken positiven technischen Daten und die starken positiven Fundamentaldaten wider, und die Streuung ist relativ gering. Allerdings sind die Kreditkosten für hochverzinsliche Emittenten deutlich angestiegen. Dies wird sich also negativ auf die Emittenten auswirken, da sich ihre Fremdkapitalkosten deutlich erhöht haben. Am stärksten wird sich dies unserer Meinung nach auf den qualitativ minderwertigeren Teil des High-Yield-Marktes auswirken. Insbesondere Unternehmen, die ihre Bilanzen zu stark angehoben haben, haben zu aggressiv Schulden aufgenommen in der Erwartung, dass die Zinsen nicht steigen würden. Und jetzt, wo dies der Fall ist, müssen sie damit rechnen und sicherstellen, dass sie diese höheren Schuldenkosten bewältigen können. Daher ist es für unsere künftige Strategie von größter Bedeutung, dass wir diese Namen vermeiden.
Baselli: Tim, vielen Dank, dass Sie sich die Zeit genommen haben. Für Morningstar bin ich Valerio Baselli. Vielen Dank fürs Zuschauen.
