Die Aktie von Amazon (AMZN) ist seit der Veröffentlichung der Ergebnisse am 1. August um mehr als 7% gefallen. 2024 liegt die Aktie zwar immer noch 12,4% im Plus, aber im dritten Quartal ist sie um fast 12% gefallen. Nach der Fair Value-Schätzung von Morningstar wird die Aktie in einem unterbewerteten Bereich gehandelt.
Amazon meldete ein solides Quartal, in dem der Umsatz über der Mitte der Prognose, aber unter dem Konsens lag und die Rentabilität deutlich über der Prognose lag. Die Prognosen für das dritte Quartal waren jedoch sowohl bei den Umsätzen als auch bei den Gewinnen niedriger als der Konsens vor der Telefonkonferenz. Die Aktien fielen am Tag nach den Ergebnissen von $184 auf $168. Mit einem Aufschlag von 15% auf unsere Fair Value-Schätzung und einer Wide Moat-Bewertung halten wir die Aktie für attraktiv.
Amazon ist nach wie vor der klare Marktführer im E-Commerce, und die Anstrengungen zur Verbesserung des Geschäftsbetriebs haben sich ausgezahlt. Das Unternehmen ist auch führend im Bereich der öffentlichen Cloud-Dienste und gut positioniert in Sachen KI - und das sind alles säkulare Trends.
Wir waren in der nahen Zukunft nicht ganz so aggressiv wie die Marktteilnehmer, so dass die Ergebnisse und Prognosen etwas mehr mit unseren Vorstellungen übereinstimmten. Unsere Fair Value-Schätzung ist um $2 auf $195 gestiegen, was hauptsächlich auf dem Zeitwert des Geldes in unserem Modell beruht. Wir glauben nicht, dass sich die langfristige Strategie geändert hat, und betrachten die Quartalsergebnisse eher als Störfaktoren.
Der E-Commerce war der Grund für die Schwäche in diesem Quartal, was angesichts des Inflationsdrucks auf die Verbraucher naheliegend ist. AWS war stark und legt weiter zu, wobei neue Arbeitslasten in die Cloud verlagert werden und generative KI die relative Stärke vorantreibt. Ein weiterer Lichtblick ist die Werbung, die das Wachstum von Meta Platforms (META) und Alphabet (GOOGL) übertraf.
Im Folgenden werden die wichtigsten Punkte von Dan Romanoffs aktuellem Ausblick für Amazon und seine Aktie vorgestellt. Den vollständigen Bericht und weitere Berichte über Amazon findest du hier.
Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Amazon-Aktie
• Fair Value Estimate: $195.00
• Morningstar Rating: ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating: Wide
• Morningstar Uncertainty Rating: Medium
Fair Value-Schätzung für Amazon-Aktien
Mit ihrer 4-Sterne-Bewertung sind wir der Meinung, dass die Amazon-Aktie im Vergleich zu unserer langfristigen Fair Value-Schätzung von $195 pro Aktie unterbewertet ist, die einen Unternehmenswert im Jahr 2024 zum 3-fachen des Umsatzes und eine Rendite des freien Cashflows von 2% impliziert. Wir sind der Meinung, dass die Multiplikatoren für Amazon etwas weniger aussagekräftig sind, da die anhaltend hohen Investitionen und die rasche Skalierung die finanzielle Leistung beeinträchtigen. Wir erwarten jedoch, dass das Unternehmen seinen freien Cashflow mit zunehmender Reife deutlich steigern wird.
Langfristig gehen wir davon aus, dass der E-Commerce dem stationären Einzelhandel weiterhin Anteile abnehmen wird. Wir gehen außerdem davon aus, dass Amazon online Anteile gewinnen wird. Wir glauben, dass Covid-19 mittelfristig die Nachfrage erhöht hat, da es das Verbraucherverhalten verändert hat und einige Einzelhandelskategorien wie Lebensmittel, Apotheken und Luxusgüter besser durchdrungen hat, die bisher online nicht so stark vertreten waren. Wir sind der Meinung, dass Prime-Abonnements und die damit verbundenen Vorteile sowie die Auswahl, der Preis und die Bequemlichkeit den Einzelhandel weiterhin antreiben werden. Wir sehen auch im internationalen Geschäft eine längerfristige Chance für den Einzelhandel. Wir gehen davon aus, dass der Gesamtumsatz im Einzelhandel in den nächsten fünf Jahren mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 8% wächst.
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Economic Moat-Rating
Wir stufen Amazon aufgrund von Netzwerkeffekten, Kostenvorteilen, immateriellen Vermögenswerten und Umstellungskosten als Wide Moat ein. Das Unternehmen hat die Einzelhandelsbranche seit mehr als zwei Jahrzehnten verändert und sich mit Amazon Web Services zum führenden Infrastruktur-as-a-Service-Anbieter entwickelt. Diese Veränderung wurde von den Verbrauchern angenommen und hat den Wandel in der gesamten Branche vorangetrieben, da die traditionellen Einzelhändler stark in Technologie investiert haben, um Schritt zu halten. Covid hat diesen Wandel beschleunigt, und angesichts der technologischen Fähigkeiten des Unternehmens, seiner enormen Größe und seiner Beziehung zu den Verbrauchern glauben wir, dass Amazon seinen Vorsprung ausgebaut hat, was unserer Meinung nach in den kommenden Jahren zu wirtschaftlichen Erträgen führen wird, die weit über den Kapitalkosten liegen.
Wir glauben, dass das Einzelhandelsgeschäft von Amazon einen Wide Moat hat. Es hat Netzwerkeffekte, die mit seinem Marktplatz verbunden sind, wodurch seine vielen Käufer und Verkäufer ständig weitere Käufer und Verkäufer anziehen. Das Unternehmen hat einen Kostenvorteil durch Kaufkraft, Logistik, vertikale Integration (eigene Marken, eigene Zustellung usw.) und einen negativen Cash Conversion Cycle. Außerdem verfügt das Unternehmen über immaterielle Werte, die mit Technologie und Markenbildung verbunden sind.
Wir glauben auch, dass AWS ein Wide-Moat-Unternehmen ist. Es hat hohe Kosten für den Kundenwechsel, einen Kostenvorteil aufgrund von Skaleneffekten, durch den nur wenige Wettbewerber mit Amazons Investitionstempo mithalten können, immaterielle Vermögenswerte, die aus der Entwicklung von Halbleitern und Anlagen resultieren, und einen Netzwerkeffekt, der mit einem Marktplatz für Software verbunden ist, die dafür sorgt, dass AWS besser funktioniert.
Amazons aufstrebendes Werbegeschäft hat unserer Meinung nach einen schmalen Burggraben, der auf immateriellen Vermögenswerten aus den geschützten Daten von Hunderten von Millionen Nutzern und einem Netzwerkeffekt beruht, der sich wiederum darauf konzentriert, dass Käufer und Verkäufer an den größten verfügbaren Orten zusammenkommen.
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Finanzielle Stärke
Wir glauben, dass Amazon finanziell solide ist. Die Umsätze wachsen schnell, die Gewinnspannen steigen, das Unternehmen hat eine unübertroffene Größe und seine Bilanz ist in bester Verfassung. Unserer Meinung nach wird der Marktplatz des Unternehmens für Drittanbieter attraktiv bleiben, da Prime die Kunden weiterhin eng an sich bindet. Wir sehen auch, dass AWS und Werbung das Unternehmenswachstum insgesamt vorantreiben und die Margen weiter steigern.
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Risiko und Ungewissheit
Amazons Unsicherheitsgrad ist hoch. Obwohl das Unternehmen im E-Commerce führend ist, ist es mit einer Vielzahl von Risiken konfrontiert.
Amazon muss seine führende Position im Online-Handel verteidigen, was eine Herausforderung sein kann, da sich die Vorlieben der Verbraucher ändern (insbesondere im Zuge des Covid, da sie zu ihrem früheren Verhalten zurückkehren könnten) und traditionelle Einzelhändler ihre Online-Präsenz verstärken. Um seinen Vorsprung im E-Commerce aufrechtzuerhalten, muss das Unternehmen in nicht-traditionelle Bereiche investieren, z. B. in die Produktion von Inhalten für Prime Video und den Ausbau seines Transportnetzes. Ebenso muss das Unternehmen ein attraktives Wertangebot für seine Drittanbieter aufrechterhalten. Einige dieser Investitionsbereiche haben in der Vergangenheit Fragen der Investoren aufgeworfen, und wir gehen davon aus, dass die Unternehmensleitung trotz des regelmäßigen Drucks auf die Gewinnspanne aufgrund erhöhter Ausgaben weiterhin gemäß ihrer Strategie investieren wird.
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AMZN: Bullen sagen
Amazon ist der klare Marktführer im E-Commerce und verfügt über eine unübertroffene Größe, um weiterhin in Wachstumschancen zu investieren und das beste Kundenerlebnis zu bieten.
Die margenstarken Bereiche Werbung und AWS wachsen schneller als der Unternehmensdurchschnitt, was die Rentabilität in den nächsten Jahren weiter steigern dürfte.
Amazon Prime-Mitgliedschaften helfen, Kunden anzuziehen und zu halten, die mehr bei Amazon ausgeben. Dies verstärkt einen starken Netzwerkeffekt und sorgt für wiederkehrende und margenstarke Einnahmen.
AMZN: Bären sagen
Große Technologieunternehmen, darunter auch Amazon, werden zunehmend mit regulatorischen Bedenken konfrontiert. Außerdem könnte das Unternehmen bei seiner internationalen Expansion mit zunehmenden regulatorischen und Compliance-Problemen konfrontiert werden.
Neue Investitionen - vor allem in die Bereiche Fulfillment, Lieferung und AWS - dürften das Wachstum des freien Cashflows dämpfen. Außerdem könnte Amazons Markteintritt in einigen Ländern aufgrund schlechterer logistischer Netzwerke schwieriger sein als in den Vereinigten Staaten.
Amazon wird möglicherweise nicht so erfolgreich in neue Einzelhandelskategorien, wie z. B. Luxusgüter, vordringen, da die Verbraucherpräferenzen und das E-Commerce-Erlebnis bei größeren Einzelhändlern besser sind.
