Im Rahmen unserer Themenwoche zu Schwellenländern werfen wir einen Blick darauf, welche Investmentfonds dieser Rubrik 2024 bislang am besten abschneiden. Es gibt eine große Auswahl an Aktien- und Rentenfonds, von breit gefächerten bis hin zu sehr spezifischen Kategorien, die sich auf ein einzelnes Land oder eine bestimmte Art von Anleihen konzentrieren.
Für Fondsanleger, die breit gefächerte Aktienpositionen in Schwellenländern anstreben, werfen wir in dieser Analyse einen Blick auf die Aktienfonds in der Morningstar-Kategorie „Global Emerging Market Equity“. Es gibt 31 solcher Fonds auf Morningstar Direct, von denen wir die 20 Top-Performer hervorheben werden, geordnet nach ihrer Rendite seit Jahresbeginn.
Alle von ihnen übertrafen den Morningstar Emerging Markets Index, der im gleichen Zeitraum eine Rendite von 6,4% in Euro erzielte.
Nur fünf „goldene" Schwellenländer-Aktienfonds
Von den 20 Fonds mit der besten Performance haben fünf ein „Morningstar Medalist“-Rating von „Gold" erhalten – ein Zeichen dafür, dass die Fonds in der Lage sind, in Zukunft eine überdurchschnittliche Performance zu erzielen. Basierend auf den drei Kriterien People, Process und Parent sind Analysten der Ansicht, dass Fonds mit Gold-Rating gut verwaltet werden, solide Investmententscheidungen treffen und zu einem Finanzdienstleistungsunternehmen von hoher Qualität gehören.
GQG Partners Emerging Mkts Eq I USD Acc
Analyst: Gregg Wolper
Dies ist alles andere als eine typische Strategie für Schwellenländer. Zunächst einmal kann Rajiv Jain, der den Fonds zusammen mit zwei Co-Managern verwaltet, eine beeindruckende Erfolgsbilanz vorweisen – nicht nur in der mehr als siebenjährigen Geschichte dieses Angebots, sondern auch in mehr als einem Jahrzehnt bei Vontobel Asset Management, bevor er das Unternehmen verließ, um GQG Partners mitzugründen. Der Fonds zeichnet sich auch durch Jains Portfolioauswahl aus. Er wird erhebliche Investitionen in Unternehmen tätigen, die ihren Sitz außerhalb der Schwellenländer haben; Ende 2023 befanden sich etwa 15% des Portfolios in den USA oder in entwickelten Ländern Europas. Die bemerkenswerteste derartige Beteiligung war Nvidia, das 5% des Portfolios ausmachte. Dies ist nicht der einzige Schwellenländerfonds mit dieser Freiheit, aber er hebt sich von Konkurrenten ab, die sich enger an die Schwellenländer halten.
Innerhalb der Schwellenländer ist das Portfolio noch stärker differenziert. Jain ist aufgrund staatlicher Eingriffe und unattraktiver Unternehmensgrundlagen vorsichtig, in China zu investieren, sodass der Fonds im Portfolio vom Dezember 2023 nur 6% der Vermögenswerte dort hielt, gegenüber 26% im MSCI Emerging Markets Index. Er hat eine viel positivere Meinung über die politische Landschaft und die Unternehmensgrundlagen in Indien und Brasilien; das Portfolio hatte 36% der Vermögenswerte in Indien und 22% in Brasilien, gegenüber 17% bzw. 6% in der Benchmark.
Ein weiterer mutiger Schritt war die Investition in vier Tochtergesellschaften des indischen Mischkonzerns Adani, nachdem dieses Unternehmen Ziel eines kritischen Berichts eines Leerverkäufers war, der den Aktienkurs des Unternehmens abstürzen ließ. Bisher war dies eine äußerst lohnende Entscheidung.
Die Performance war hervorragend. Sie war vor 2023 stark, wenn auch nicht außergewöhnlich, und die herausragenden Ergebnisse im vergangenen Jahr und Anfang 2024, die insbesondere auf die Beteiligungen an Nvidia und Adani sowie eine große Beteiligung an Petrobras zurückzuführen sind, haben die Bilanz weiter verbessert. Die institutionellen Anteile des US-Investmentfonds legten 2023 um 28,8% zu, gegenüber 12,3% für den Index und 9,8% für den diversifizierten Durchschnitt der Morningstar-Kategorie der Schwellenländer. Die annualisierte Rendite seit Auflegung bis März 2024 liegt etwa 5 Prozentpunkte über dem Index und dem Kategoriedurchschnitt. Einige Anleger könnten vor der Chuzpe dieser Strategie oder ihrem Engagement in den entwickelten Märkten (oder, im Fall des in den USA ansässigen Fonds, vor Jains Bereitschaft, zeitweise stark in Tabakaktien zu investieren) zurückschrecken. Für Anleger, die sich den Ansatz ansehen und ihnen gefällt, was sie sehen, ist diese Strategie jedoch eine gute Wahl.
Robeco QI Emerging Markets Active Equities F €
Analyst: Elbie Louw
Der Anlageprozess der Strategie schafft Vertrauen und erhält die Bewertung „High" in der Rubrik Process. Unabhängig von der Bewertung zeigt die Analyse des Portfolios der Strategie, dass es im Vergleich zu ähnlichen Produkten der Kategorie eine signifikante Übergewichtung in Bezug auf Rendite und Liquidität aufweist. Die hohe Rendite wird dem Halten von mehr Aktien mit hohen Dividenden- oder Rückkaufrenditen zugeschrieben. Und ein hohes Liquiditätsrisiko ist auf Aktien mit höheren Handelsvolumina zurückzuführen, was den Managern mehr Flexibilität bietet. Die umfangreiche Erfahrung des dienstältesten Managers ist ausschlaggebend für die hohe Bewertung der „People“-Rubrik dieser Strategie.
Das Portfolio hat einen Kostenvorteil gegenüber den Mitbewerbern und liegt preislich im zweitgünstigsten Gebührenquintil unter den Mitbewerbern.
Der Robeco QI Emerging Markets Active Equities fördert ökologische und/oder soziale Merkmale gemäß Artikel 8 der Verordnung über nachhaltigkeitsbezogene Offenlegungspflichten im Finanzdienstleistungssektor. Fonds, die von ihren Managern als mit Artikel 8 oder Artikel 9 übereinstimmend eingestuft werden, haben eine höhere Wahrscheinlichkeit, positive ESG-Ergebnisse zu erzielen. Der Fonds zielt darauf ab, Unternehmen, die gegen internationale Normen wie den UN Global Compact oder die Allgemeine Erklärung der Menschenrechte verstoßen, zu meiden oder das Engagement in diesen Unternehmen zu begrenzen.
Der Fonds weist ein vernachlässigbares Engagement (1,46%) in Unternehmen mit hohen oder schwerwiegenden Kontroversen auf. Kontroversen sind hier Vorfälle, die sich negativ auf die Interessengruppen oder die Umwelt auswirken und ein gewisses finanzielles Risiko für das Unternehmen darstellen. Zu den Arten von Kontroversen gehören Bestechungs- und Korruptionsskandale, Diskriminierung am Arbeitsplatz und Umweltvorfälle. Schwere und hohe Kontroversen können erhebliche finanzielle Auswirkungen haben, die von rechtlichen Sanktionen bis hin zu Verbraucherboykotten reichen. Solche Kontroversen können auch dem Ruf der Unternehmen selbst und ihrer Aktionäre schaden.
Candriam Eqs L Em Mkts R EUR Cap
Analyst: Gabriel Denis
Diese Strategie konzentriert sich auf kleinere, wachstumsstärkere Unternehmen im Vergleich zu ihren durchschnittlichen Mitbewerbern in der Morningstar-Kategorie „Global Emerging Markets Equity“. Betrachtet man das zusätzliche Faktor-Exposure, so hat sich dieser Fonds in den letzten Jahren konstant auf Aktien mit höheren Handelsvolumina als seine Morningstar-Kategorie-Peers konzentriert. Liquidere Vermögenswerte lassen sich leichter kaufen und verkaufen, ohne dass sich ihre Preise nachteilig verändern, und bieten in der Regel einen gewissen Puffer bei Marktabverkäufen. Sie lassen sich auch leichter verkaufen, um Rücknahmen zu bedienen, wenn sich eine Vielzahl von Anlegern dazu entschließt, den Fonds innerhalb kurzer Zeit zu verlassen.
In den letzten Monaten war die Strategie auch stärker dem Liquiditätsfaktor ausgesetzt als die Vergleichsunternehmen der Morningstar-Kategorie. Diese Strategie war in den letzten Jahren auch stärker in Aktien mit hohem Momentum investiert. Momentum basiert auf der Prämisse, dass Marktüberflieger weiterhin überfliegen und Nachzügler weiterhin hinterherhinken werden. Das bedeutet, dass Manager Aktien, die sich derzeit in einer Gewinnphase befinden, übergewichten. Im Vergleich zu Mitbewerbern der Kategorie war die Strategie im letzten Monat auch stärker dem Momentum-Faktor ausgesetzt. Darüber hinaus hat diese Strategie in den letzten Jahren weniger Renditeexponierung als Mitbewerber gezeigt und weniger Unternehmen mit hohen Dividenden- oder Rückkaufrenditen gehalten.
Die Präferenz für Aktien mit niedrigeren Renditen kann durchaus zu einem wachstumsstärkeren Portfolio führen. Wachstumsaktien bergen jedoch zusätzliche Risiken, wenn sich ihre Prognosen nicht erfüllen, und sind oft volatiler als Unternehmen mit stabilen Dividenden. In den letzten Monaten war die Strategie auch weniger dem Renditefaktor ausgesetzt als ihre Mitbewerber.
Das Portfolio ist in Bezug auf die Vermögenswerte um 6,3 Prozentpunkte in Technologie übergewichtet, verglichen mit dem Kategoriedurchschnitt, und seine Energieallokation ähnelt der Kategorie. Die Sektoren mit geringem Engagement im Vergleich zu den Mitbewerbern der Kategorie sind Finanzdienstleistungen und Versorgungsunternehmen; die Allokationen sind jedoch ähnlich wie in der Kategorie. Die Strategie besitzt 119 Wertpapiere und ihre Vermögenswerte sind stärker gestreut als bei einem typischen Mitbewerber in der Kategorie. In der jüngsten Offenlegung konzentrierten sich 31,3% der Vermögenswerte des Fonds auf die 10 größten Fondsbeteiligungen, im Gegensatz zu 37,9% im Kategoriedurchschnitt. Und schließlich wird dieser Fonds in Bezug auf den Portfolioumschlag häufiger gehandelt als seine durchschnittlichen Mitbewerber, was möglicherweise zu zusätzlichen Kosten für die Anleger führt und die Performance beeinträchtigt.
Die langfristige Performance dieser Anteilsklasse, mit in Euro ausgewiesenen Renditen, ist je nach Vergleichspunkt gemischt. Sie hat im Vergleich zu ähnlichen Fonds überdurchschnittliche Renditen erzielt, aber im Vergleich zum Kategoriewert unterdurchschnittliche Renditen. Diese Anteilsklasse lag über einen Zeitraum von 10 Jahren mit einer annualisierten Überschussrendite von 1,1 Prozentpunkten vor dem Durchschnitt der Vergleichsgruppe. Trotz der soliden Leistung im Vergleich zu seinen Mitbewerbern konnte er im Vergleich zum Kategorieindex nicht mithalten, wo er im gleichen Zeitraum einen Rückstand von 45 Basispunkten auf Jahresbasis aufwies.
Bei einer Risikobereinigung ist dieser Fonds nicht überzeugend. Die Anteilsklasse konnte den Index mit einer niedrigeren Sharpe-Ratio, einem Maß für risikobereinigte Renditen, über den zurückliegenden 10-Jahres-Zeitraum nicht schlagen. Bemerkenswert ist jedoch, dass diese unterdurchschnittlichen risikobereinigten Ergebnisse nicht mit einer höheren Volatilität als die Benchmark einhergingen, gemessen an der Standardabweichung.
Artemis Fds(Lux)SmartGARP GlblEM Eq BUSD
Analyst: Teodor Dilov
Die beeindruckende risikobereinigte Performance stärkt auch den Prozess, wie das über einen Zeitraum von fünf Jahren berechnete Alpha des Fonds im Vergleich zum Kategorieindex zeigt, was darauf hindeutet, dass die Manager bei der Risikostreuung Geschick bewiesen haben.
Diese Strategie neigt dazu, kleinere, unterbewertete Unternehmen zu halten als ihre durchschnittlichen Mitbewerber in der Morningstar-Kategorie „Global Emerging Markets Equity“. Bei der Analyse zusätzlicher Faktoren hat diese Strategie in den letzten Jahren kontinuierlich mehr Hochzins-Exposure als der Durchschnitt der Morningstar-Kategorie aufgewiesen, wobei das Portfolio mehr Aktien mit hohen Dividenden- oder Rückkaufrenditen hält. Hochzinsaktien werden in der Regel mit reiferen, profitablen Unternehmen in Verbindung gebracht, die sowohl wachsen als auch einen Einkommensstrom bieten können.
Solche Aktien könnten jedoch leiden, wenn sie aufgrund von Rückschlägen gezwungen sind, ihre Dividenden zu kürzen. In den letzten Monaten war die Strategie im Vergleich zu ihren Morningstar-Kategorie-Peers stärker dem Renditefaktor ausgesetzt. Diese Strategie hat auch Aktien mit geringer Qualität bevorzugt. Das bedeutet, dass der Fonds es vermeidet, Unternehmen zu halten, die durchweg profitabel sind, wachsen und solide Bilanzen aufweisen. Solche Positionen bieten in der Regel nicht viel Ballast für ein Portfolio. Im Vergleich zu Kategorie-Peers war die Strategie jedoch stärker dem Qualitätsfaktor ausgesetzt.
Außerdem hat diese Strategie in diesen Jahren eine Vorliebe für Aktien mit hohem Momentum gezeigt. Momentumstrategien setzen darauf, dass Marktüberflieger weiterhin überfliegen und Nachzügler weiterhin hinterherhinken. Ein höheres Engagement in ersteren könnte bedeuten, dass die Manager Aktien mit Gewinnsträhnen übergewichten. In diesem Monat war die Strategie auch stärker im Momentum-Faktor engagiert als ihre Mitbewerber.
Das Portfolio ist im Vergleich zum Kategoriedurchschnitt um 7,8 bzw. 4,4 Prozentpunkte in Energie und Industrie übergewichtet. Die Sektoren mit geringer Exposition im Vergleich zu den Mitbewerbern der Kategorie sind Technologie und defensive Konsumgüter, die im Durchschnitt um 9,8 bzw. 4,2 Prozentpunkte untergewichtet sind. Das Portfolio ist in 90 Positionen angelegt und weniger kopflastig als die Mitbewerber. Konkret konzentrieren sich 33,9% der Vermögenswerte des Portfolios auf die Top-10-Fondsbeteiligungen, verglichen mit 37,9% im Durchschnitt der Kategorie.
Seit 2010 ist Artemis im gemeinsamen Besitz von aktiven Mitarbeitern, darunter mehrere Portfoliomanager, und der in den USA ansässigen Affiliated Managers Group. Obwohl sich das Unternehmen mehrheitlich im Besitz von AMG befindet, hat es seine kulturelle und anlagebezogene Autonomie bewahrt. Artemis bietet Anlegern eine solide Auswahl an Fonds in den Bereichen Aktien, festverzinsliche Wertpapiere und Multi-Asset. Während der Großteil der
verwalteten Vermögenswerte weiterhin im Aktienbereich angesiedelt ist, wachsen die Angebote und Fähigkeiten im Bereich Multi-Asset und festverzinsliche Wertpapiere.
Artisan Emerging Markets I USD Acc
Analyst: Jack Shannon
Diese Strategie neigt dazu, kleinere, wachstumsstärkere Unternehmen im Vergleich zu ihren durchschnittlichen Mitbewerbern in der Morningstar-Kategorie „Global Emerging Markets Equity“ zu halten. Bei der Untersuchung des zusätzlichen Faktor-Engagements haben die Manager in den letzten Jahren kontinuierlich Risikobereitschaft gezeigt, was sich in der hohen Volatilitätsbelastung des Portfolios zeigt. Diese Ausrichtung zahlt sich in der Regel am deutlichsten aus, wenn die Märkte heiß sind. In den letzten Monaten war die Strategie im Vergleich zu ihren Mitbewerbern in der Morningstar-Kategorie stärker dem Volatilitätsfaktor ausgesetzt.
Diese Strategie hatte in diesen Jahren auch ein geringeres Rendite-Exposure als die Konkurrenz; ihr Portfolio enthielt weniger Aktien mit hohen Dividenden- oder Rückkaufrenditen. Die Rückführung von Kapital an die Aktionäre hat bei solchen Unternehmen oft nicht die höchste Priorität. Die Aktien solcher Unternehmen können starke Renditen erzielen, wenn sie ihre Wachstumsprognosen erfüllen, aber sie sind auch mit einem höheren Risiko verbunden. In ähnlicher Weise war die Strategie in den letzten Monaten auch weniger dem Renditefaktor ausgesetzt als die Konkurrenz. Darüber hinaus hat diese Strategie eine Tendenz zu liquiden Vermögenswerten gezeigt, was sich darin zeigt, dass sie durchweg Unternehmen mit relativ höheren Handelsvolumina hält. Liquidere Vermögenswerte tragen zu flexibleren Ausstiegsstrategien ohne Preisänderungen bei und sind in der Regel ein Ballast bei Marktabverkäufen. Wenn das Portfolio beispielsweise in kurzer Zeit aufeinanderfolgenden Rücknahmen ausgesetzt ist, ist es weniger wahrscheinlich, dass es zu einem erheblichen Verlust kommt. In diesem Monat war die Strategie auch stärker dem Liquiditätsfaktor ausgesetzt als ihre Mitbewerber.
Das Portfolio ist in den Sektoren Industrie und Technologie im Vergleich zum Kategoriedurchschnitt um 8,8 bzw. 5,7 Prozentpunkte übergewichtet. Die Sektoren mit geringer Exposition im Vergleich zu den Mitbewerbern der Kategorie sind Kommunikationsdienste und Finanzdienstleistungen, die im Vergleich zum Durchschnitt um 4,6 bzw. 3,9 Prozentpunkte der Vermögenswerte untergewichtet sind. Das Portfolio ist in 74 Beteiligungen angelegt und relativ konzentriert. 44,2% der Vermögenswerte des Fonds sind in den 10 größten Beteiligungen untergebracht, verglichen mit einem Durchschnitt von 37,9% in der Kategorie.
Die einzigartige und dezentrale Struktur von Artisan hilft dem Unternehmen, starke, unabhängige Investmentteams anzuziehen und zu halten, was sein Rating „Above Average Parent“ unterstützt. Die Investmentteams von Artisan agieren effektiv wie interne Boutiquen. Obwohl alle Investmentteams unter dem Dach von Artisan agieren, hat jeder leitende Manager die Befugnis, seine eigenen Research-Analysten einzustellen und seine eigene Verkaufsstrategie festzulegen. Die Manager finanzieren diese Bemühungen durch Umsatzbeteiligungsvereinbarungen, die sie mit Artisan bei ihrem Eintritt in das Unternehmen abschließen. Das Unternehmen gewährt jedem Team ein hohes Maß an Autonomie bei strategischen Entscheidungen.
