Die Europäische Zentralbank hat am Donnerstag den Zinssatz für die Einlagefazilität um 0,25 Prozentpunkte auf 3,25% gesenkt und dabei angesichts verhaltener Wirtschaftsdaten für die Eurozone Fortschritte bei der Inflationsbekämpfung festgestellt.
Es handelt sich um die zweite Senkung in Folge nach der Maßnahme im September. Die ohnehin hohe Wahrscheinlichkeit dieser jüngsten Zinssenkung war am Donnerstagmorgen noch gestiegen, nachdem die September-Inflationszahl der Eurozone niedriger ausfiel als von Eurostat selbst prognostiziert.
Die Daten zeigten, dass die Gesamtinflationsrate im September bei 1,7% lag, leicht unter der eigenen Blitzschätzung von 1,8 %. Die Kerninflation, bei der die volatilen Energie- und Lebensmittelkosten herausgerechnet werden, ging leicht von 2,8% im August auf 2,7% zurück. „Die eingehenden Informationen zur Inflation zeigen, dass der Disinflationsprozess auf einem guten Weg ist“, stellte die EZB in ihrer Erklärung fest.
Dennoch änderte sie ihre Formulierung zur zukünftigen Inflation und deutete an, dass die Inflation nach einem Anstieg im weiteren Verlauf dieses Jahres früher auf das 2%-Ziel der EZB sinken könnte, als im September prognostiziert. Anstatt dies „in der zweiten Hälfte des nächsten Jahres“ vorherzusagen, enthielt die Erklärung vom Donnerstag die Formulierung „im Laufe des nächsten Jahres“.
Der Morningstar-Marktstratege Michael Field kommentierte, dass „das Risiko einer Überhitzung der Wirtschaft aufgrund weiterer Zinssenkungen derzeit gering erscheint“.
„Natürlich möchte die EZB vorsichtig vorgehen und den Zinssätzen Zeit geben, das richtige Niveau zu finden, aber die Richtung ist klar. Da Ökonomen davon ausgehen, dass die EZB-Zinsen in den nächsten 12 Monaten auf 2,5 % fallen werden, sollten wir mit einem solchen Schritt rechnen.“
Dies ist die dritte Zinssenkung der EZB seit ihrem Höchststand von 4%, nach den Schritten im Juni und erneut bei ihrer letzten Sitzung im September. Es ist der erste Schritt außerhalb einer Sitzung zur Projektion des Personals.
Änderungen der Leitzinsen der EZB
Ab dem 23. Oktober gelten für die drei Leitzinsen der EZB folgende Sätze:
• Hauptrefinanzierungssatz: 3,40%, ein Rückgang um 0,25 Prozentpunkte von 3,65%
• Zinssatz für die Spitzenrefinanzierungsfazilität: 3,65%, ein Rückgang um 0,25 Prozentpunkte von 3,90%
• Zinssatz für die Einlagefazilität: 3,25% (von 3,50%)
Derzeit ist der wichtigste Zinssatz der Zinssatz für die Einlagefazilität, der den Zins festlegt, den Banken für die Einlage von Geldern bei der Zentralbank über Nacht erhalten. Er ist auch der wichtigste Zinssatz für Sparer, da er sich direkt auf Spar- oder Girokonten auswirkt, auf denen Zinsen anfallen.
Marktreaktion auf EZB-Zinsänderungen
Während die europäischen Aktien weitgehend unverändert blieben, verlor der Euro nach der Ankündigung gegenüber dem Dollar an Wert.
Eine weitere Zinssenkung im Dezember gilt auch bei 90% der von Reuters am 8. Oktober befragten Ökonomen als beschlossene Sache, und die Geldmärkte preisen für Dezember eine Senkung um 25 Basispunkte ein.
Im September hatten nur 12% der von Reuters befragten Ökonomen eine Zinssenkung im Oktober vorhergesagt, aber die meisten änderten ihre Meinung und sagten nach den Inflationsdaten vom September und den gemäßigten Kommentaren von Mitgliedern des EZB-Rates, darunter EZB-Präsidentin Christine Lagarde, Zinssenkungen sowohl im Oktober als auch im Dezember voraus.
Warum beschleunigt die EZB die Zinssenkungen?
„EZB-Vertreter räumten weitgehend ein, dass sich die Abwärtsrisiken für das Wachstum zu materialisieren begannen, insbesondere nach dem überraschend schwachen Einkaufsmanagerindex am 23. September“, so Goldman Sachs in einer Notiz vor der Sitzung.
„Lagarde und Vorstandsmitglied Schnabel erklärten, dass die Erholung der Wirtschaft mit Gegenwind zu kämpfen habe, der nicht ignoriert werden könne.“
Michael Krautzberger, Global CIO Fixed Income bei AllianzGI, ist der Ansicht, dass „diese Beschleunigung der Zinssenkungen gerechtfertigt ist, da die Mischung aus unterdurchschnittlichem Euro-Wachstum und zielkonformer Inflation für eine viel weniger restriktive Geldpolitik spricht als derzeit“.
„Es besteht die Hoffnung, dass die jüngsten politischen Unterstützungsmaßnahmen Chinas handelsempfindlichen Märkten wie Deutschland helfen werden, aber wir bezweifeln, dass dies ausreicht, um die schwache Binnennachfrage in der Region auszugleichen. Es besteht auch die Gefahr, dass nach den bevorstehenden US-Wahlen im November Handelskonflikte wieder auf die politische Tagesordnung kommen – nicht nur zwischen den USA und China, sondern auch mit der EU – und weitere Abwärtsrisiken für das Wachstum darstellen“, sagte er in einer Notiz vom 15. Oktober.
Alle Augen auf die EZB-Projektionen im Dezember
Für diese Sitzung waren keine neuen Prognosen für Inflation oder Wachstum geplant. In ihrem letzten Inflationsausblick vom vergangenen Monat prognostizierte die Bank eine Gesamtinflation von durchschnittlich 2,5% im Jahr 2024, 2,2% im Jahr 2025 und 1,9% im Jahr 2026, wie in den Projektionen vom Juni. Die Prognosen für die Kerninflation wurden gegenüber Juni leicht nach oben korrigiert, aber die EZB-Mitarbeiter rechneten weiterhin mit einem raschen Rückgang der Kernzahlen von 2,9% in diesem Jahr auf 2,3% im Jahr 2025 und 2,0% im Jahr 2026.
Was die Wirtschaft betrifft, so prognostizierte die EZB zuletzt ein Wachstum von 0,8% im Jahr 2024, das auf 1,3% im Jahr 2025 und 1,5% im Jahr 2026 ansteigen soll. Dies war eine leichte Abwärtskorrektur gegenüber den im Juni erstellten Prognosen von 0,9%, 1,4% und 1,6%, was hauptsächlich auf einen schwächeren Beitrag der Inlandsnachfrage in den nächsten Quartalen zurückzuführen ist. Neue makroökonomische Prognosen werden im Dezember veröffentlicht.
Wie weit werden die Zinssätze in der Eurozone fallen?
Die Märkte preisen für Dezember Senkungen um 25 Basispunkte ein, aber der weitere Verlauf ist ungewisser.
Laut Tomasz Wieladek, Chefökonom für Europa bei T. Rowe Price, wird die EZB wahrscheinlich in den nächsten Sitzungen eine Senkung vornehmen, aber er fügte hinzu, dass „die Schwankungen um die geldpolitischen Ergebnisse der EZB derzeit besonders groß sind und von den Entwicklungen in China und den USA abhängen“.
Die Anleihemärkte rechnen bereits mit einer Zinssenkung bei jeder EZB-Sitzung bis April 2025. „Der Markt erwartet, dass die Einlagenfazilität im Sommer 2025 bei 2% ‚landen‘ wird“, sagte Kevin Thozet, Mitglied des Carmignac-Anlageausschusses, vor der Sitzung. „Eine solche Erwartung scheint angesichts des aktuellen Umfelds angemessen zu sein. Aber wie es weitergeht, steht wie immer zur Debatte.“
Kaspar Hense, Senior Portfolio Manager bei RBC BlueBay Asset Management, sagt, dass die EZB keine Eile hat, da die wirklichen Risiken politischer Natur sind. Ein Sieg von Trump könnte die EZB dazu zwingen, die Währung schwach zu halten. Aber bis zur Amtseinführung im Januar „wird sich höchstwahrscheinlich nichts ändern“, mit einer Senkung um 25 Basispunkte bei jeder Sitzung, wodurch die Zinsen im Sommer 2025 neutral werden.
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