Es wird allgemein erwartet, dass die Europäische Zentralbank auf ihrer geldpolitischen Sitzung am 12. Dezember ihren Leitzins um weitere 0,25 Prozentpunkte auf 3,00 % senken wird. Diese Erwartung steht im Einklang mit der Strategie der EZB, die Inflation vor dem Hintergrund eines schwächeren Wirtschaftswachstums in der Eurozone in Richtung ihres 2 %-Ziels zu lenken.
“Trotz eines Anstiegs der Inflationswerte in den letzten Monaten erwartet niemand, dass die EZB bei ihren Zinssenkungsbemühungen eine Pause einlegt oder ihren Kurs ändert”, sagte Michael Field, Stratege für europäische Aktien bei Morningstar. Jeder einzelne Ökonom, der kürzlich von Reuters befragt wurde, erwartet mindestens eine Zinssenkung um 0,25 Prozentpunkte in der Dezember-Sitzung, fügte er hinzu.
"Die Inflation in der Eurozone liegt bei 2,3% und damit leicht über der von der EZB angestrebten Rate von 2%. Man hat jedoch den Eindruck, dass die Inflation im Großen und Ganzen unter Kontrolle ist. Von den fast zweistelligen Inflationsraten haben wir einen weiten Weg zurückgelegt, und während die Löhne immer noch aufholen, ist der jüngste Anstieg der Dienstleistungsinflation wahrscheinlich nur vorübergehend", fügt Field hinzu.
Die Diskussion über den Umfang der Zinssenkung am Donnerstag bleibt jedoch offen. François Villeroy de Galhau, Gouverneur der Banque de France, betonte in einem Interview mit Reuters, dass die Tür für eine größere Senkung um 0,5 Prozentpunkte am 12. Dezember offen bleiben sollte. Er betonte, dass die EZB bei der Erreichung ihrer geldpolitischen Ziele “proaktiv und flexibel” bleiben müsse.
Wie tief wird die EZB die Zinsen senken?
In Europa bestehen nach wie vor Risiken, wobei mögliche US-Zölle im Jahr 2025 nun ganz oben auf der Liste stehen. Von Reuters befragte Ökonomen erwarten eine weitere Zinssenkung um 1 Prozentpunkt im Jahr 2025, was die Einlagenzinsen in die Nähe von 2 % bringen und der Wirtschaft eine willkommene Atempause verschaffen würde, sagt Field.
Einige Analysten sind der Meinung, dass der Einlagensatz bis Ende 2025 auf 1,50% sinken könnte, während andere argumentieren, dass die EZB eher bei 2% Halt machen könnte, weil sie Wirtschaftswachstum gegen das Risiko eines erneuten Inflationsanstiegs abwägen müssen.
Carsten Roemheld, Kapitalmarktstratege bei Fidelity International, rechnet mit sechs weiteren Senkungen um jeweils 0,25 Prozentpunkte im Jahr 2025, wodurch der Einlagensatz auf 1,50% und damit leicht unter den geschätzten neutralen Satz von 2% sinken würde.
“Wir gehen davon aus, dass die EZB in den ersten drei Quartalen 2025 auf jeder Sitzung den Zinssatz kontinuierlich senken wird”, sagt er. Er rechnet nicht damit, dass EZB-Präsidentin Christine Lagarde irgendwelche Prognosen abgeben wird, da die Zentralbank in diesem unsicheren Umfeld nicht riskieren kann, ihre Glaubwürdigkeit zu verlieren.
Die DWS geht davon aus, dass die EZB den Leitzins auf jeder der nächsten fünf Sitzungen, einschließlich am 12. Dezember, um 0,25 Prozentpunkte senken wird, so dass der Einlagensatz im Juni 2025 bei 2% liegen wird, sagte Ulrike Kastens, Europaexpertin der DWS. “Obwohl sich die wirtschaftlichen Aussichten verschlechtert haben, während sich die Inflation etwas besser als erwartet entwickelt hat, glauben wir nicht, dass dies einen dringenden Bedarf für eine größere Zinssenkung im Dezember schafft”, fügte sie hinzu.
Prognosen für BIP und Inflation erstmals fürs Jahr 2027
Gleichzeitig erwartet sie, dass die EZB ihre BIP-Prognose auf der kommenden Sitzung senken wird. Die DWS hat ihre Wachstumsprognose 2025 für Deutschland um 0,2 Prozentpunkte auf 0,6 und für den Euroraum um 0,1 Prozentpunkte auf 0,9 gesenkt, da sich die Stimmung in Europa nach dem Wahlsieg von Donald Trump und der Androhung von Handelszöllen eingetrübt hat.
Im Mittelpunkt des Interesses der Anleger dürften die neuen makroökonomischen Projektionen stehen, die erstmals bis 2027 reichen. Kastens geht davon aus, dass die Eurozone das Inflationsziel von 2% in den Jahren 2025 bis 2027 erreichen wird.
Es wird allgemein erwartet, dass EZB-Präsidentin Christine Lagarde die Verpflichtung der Bank betonen wird, die Leitzinsen so lange auf einem restriktiven Niveau zu halten, wie dies zur Erreichung des Inflationsziels erforderlich ist. Sie wird wahrscheinlich einen datenabhängigen, von Sitzung zu Sitzung wechselnden Ansatz bekräftigen und explizite Vorgaben für die Zukunft vermeiden. Diese Haltung wird von EZB-Direktoriumsmitglied Isabel Schnabel unterstützt, die kürzlich erklärte: “Angesichts all der Ungewissheit, mit der wir konfrontiert sind, ist dies nicht der Zeitpunkt, um uns durch Forward Guidance die Hände zu binden.”
Was sind die wichtigsten Kurse in der Eurozone?
Die EZB begann ihren Zinssenkungszyklus im Juni, legte im Juli eine Pause ein und setzte ihren Zinssenkungszyklus im September und Oktober fort. Mit Stand vom 6. Dezember liegen die drei EZB-Leitzinsen bei:
- Zinssatz der Einlagefazilität: 3.25%
- Hauptrefinanzierungssatz: 3.40%
- Zinssatz Spitzenrefinanzierungsfazilität: 3,65%.
Politische Turbulenzen in der Eurozone
Zu den Herausforderungen für die EZB kommt hinzu, dass sich die politische Instabilität in den wichtigsten Volkswirtschaften der Eurozone verschärft hat. In Frankreich hat die Niederlage der Regierung bei einem Misstrauensvotum zu höheren Anleiheaufschlägen geführt, wobei der Aufschlag des OA Bund gegenüber der deutschen Bundesanleihe, dem Referenzwert für die Eurozone, 0,85% erreichte. Analysten von Morgan Stanley sagen voraus, dass die Spreads, die das länderspezifische Risiko anzeigen, 0,95% erreichen könnten, wenn sich die ungünstigen Bedingungen bewahrheiten.
In Deutschland werden die wirtschaftlichen Aussichten durch interne politische Grabenkämpfe und externen Druck, einschließlich einer möglichen US-Zölle, erschwert. Die Unstimmigkeiten in der Koalition über die “Schuldenbremse” - eine Verfassungsvorschrift zur Begrenzung der staatlichen Kreditaufnahme - haben zum Zusammenbruch der Regierungskoalition geführt. Diese Ereignisse haben zur Volatilität der Renditen deutscher Bundesanleihen beigetragen, die sich leicht nach oben bewegten, weil die Märkte die finanzpolitischen Auswirkungen eines anhaltenden politischen Stillstands einpreisen.
EZB und die Fed gehen unterschiedliche Wege - Euro unter Druck
Während die EZB ihren Lockerungszyklus fortsetzen dürfte, wird die US-Notenbank wohl einen vorsichtigeren Ansatz beibehält. Diese Divergenz wird den Euro gegenüber dem Dollar schwächen, was den Exporteuren der Eurozone zugute kommen könnte. Das BlackRock Investment Institute geht davon aus, dass die Zinssätze in der Eurozone stärker gesenkt werden als in den USA: “Niedrigere Leitzinsen könnten die Sparneigung der Europäer verringern, was die Verbraucherausgaben stützen könnte.”
Wie werden sich Zinssenkungen auf die Märkte auswirken?
Die Aktienmärkte tendieren zu einem Anstieg, wenn Zinssenkungen erwartet werden. Auf den Anleihemärkten bedeuten sinkende Zinssätze niedrigere Renditen, was die Anleihekurse nach oben treibt. Niedrigere Zinsen machen auch bestehende Anleihen, insbesondere solche, die bereits während einer Hochzinsphase begeben wurden, für die Rendite attraktiver.
In der Zwischenzeit werden die Sparzinsen auf Bankkonten wahrscheinlich sinken, zum Nachteil der Sparer. Die Zinssätze, die Sparer erhalten, hängen größtenteils von der Einlagefazilität ab, die festlegt, welche Zinsen Banken für die Einlage von Geld bei der EZB über Nacht erhalten.
Kreditnehmer hingegen profitieren von niedrigeren Zinsen, da Verbraucherschulden und Hypotheken billiger werden.
Wann sind die EZB-Sitzungen im Jahr 2025?
- 30/01/2025
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