US-Jobdaten überraschen
Die US-Aktienkurse fielen im Laufe der Woche, wobei der Morningstar US Market Index nach den stärker als erwartet ausgefallenen Arbeitsmarktzahlen um fast 2 % nachgab. Die scheinbar paradoxe Reaktion der Anleger auf positive Wirtschaftsnachrichten spiegelt offenbar die wachsende Besorgnis über eine härtere Inflation wider, die zu weniger Zinssenkungen im Jahr 2025 führen könnte. Preston Caldwell, leitender US-Ökonom bei Morningstar, ist nach wie vor zuversichtlich, was die Inflation angeht, und erwartet, dass der Preisindex für die persönlichen Konsumausgaben im Jahr 2025 unter 2 % fallen wird. Sie können Prestons Meinung zum jüngsten Arbeitsmarktbericht hier lesen und seinen jüngsten Wirtschaftsausblick hier herunterladen.
US-Anleihenrenditen steigen, aber kein Grund zur Sorge
Die Inflationssorgen zeigten sich auch in den Renditen der US-Staatsanleihen, die im Laufe der Woche um 0,17 Prozentpunkte stiegen, wobei die 10-jährige Anleihe am Freitag bei 4,77 % schloss. Dies entspricht zwar einem Anstieg um 4,22 Prozentpunkte gegenüber der Rendite im Juli 2020, ist aber ähnlich hoch wie die durchschnittliche Rendite im Zeitraum vom Beginn des Jahrhunderts bis zum Ausbruch der globalen Finanzkrise im Jahr 2008. Zwar liegen die kurzfristigen Renditen nach wie vor über dem Durchschnitt von 2,77 % vor der Finanzkrise, doch gab es in diesem Zeitraum nach dem Technologiecrash im Jahr 2000 sehr niedrige Zinssätze.
Diskontsätze und Aktienrenditen
Da sich die langfristigen Zinssätze in der Nähe des normalen Niveaus bewegen und die kurzfristigen Zinssätze voraussichtlich weiter sinken werden, sollte man sich fragen, warum die US-Aktienkurse am Freitag so stark gefallen sind. Die naheliegendste Antwort ist, dass die größten und am höchsten bewerteten Unternehmen auf dem Markt in den wachstumsstarken Bereichen Technologie und Kommunikation angesiedelt sind. Obwohl sie hochprofitabel sind, liegt der größte Teil der Gewinne dieser Unternehmen in der Zukunft, da sich das Wachstum zusammensetzt.
Der Gegenwartswert dieser Erträge wird durch den Zinssatz bestimmt, mit dem diese künftigen Erträge abgezinst werden, um die Ungewissheit widerzuspiegeln, ob sich diese Erwartungen erfüllen. Diese Abzinsungssätze werden zum Teil von den langfristigen Zinssätzen bestimmt. Da hohe Bewertungen durch niedrige Zinssätze gerechtfertigt sind, können sich positive Wirtschaftsnachrichten für einige Anleger negativ auswirken, da sich die Kurse an die höheren Diskontierungssätze anpassen.
Value-Aktien könnten gut platziert sein
Wenn wachstumsstarke Unternehmen einen Markt dominieren, können sich Zinssorgen erheblich auf den Index und die Anleger, die ihm folgen, auswirken. Es ist jedoch anzumerken, dass die Bewertungen von Unternehmen, die weniger vom künftigen Wachstum abhängig sind, besser abschneiden können. Diese Unternehmen sind in der Regel im Value-Teil des Marktes angesiedelt, wie die Tatsache zeigt, dass der Morningstar US Value Index in der vergangenen Woche besser abschnitt als der Morningstar US Growth Index. Es wäre verfrüht zu behaupten, dass dies einen Wendepunkt in der Marktstimmung darstellt.
Angesichts des großen Bewertungsgefälles zwischen Value- und Growth-Aktien kann ein Stimmungsumschwung zu großen Renditeunterschieden führen. Sie können dieses Bewertungsgefälle auf der Morningstar Märkte-Seite sehen. Es ist auch eine Erinnerung daran, dass längerfristige Anleihen eher Diversifizierungsvorteile für Unternehmen bieten, die für schwächere wirtschaftliche Bedingungen anfällig sind, als für solche, die aufgrund eines übermäßigen Optimismus hinsichtlich des zukünftigen Wachstums überbewertet sind.
Nächstes Thema: Taiwan Semiconductor Ergebnisse
Technologieanleger werden sich in dieser Woche auf die jüngsten Ergebnisse von Taiwan Semiconductor Manufacturing Co 2330 konzentrieren. TSMC ist der weltweit größte Auftragsfertiger von Chips mit einem Marktanteil von über 60% und ist ein wichtiger Lieferant für Apple AAPL und Nvidia NVDA. Die Ergebnisse werden daher wahrscheinlich die Art und Weise beeinflussen, wie die Anleger diese US-Technologieriesen sehen.
US-Inflationsdaten fällig
Auch die Inflation wird mit der Veröffentlichung der jüngsten Erzeugerpreisinflation (PPI) und der Verbraucherpreisinflation (CPI) am Dienstag bzw. Mittwoch wieder in den Nachrichten sein. In einer arbeitsreichen Woche für Ökonomen wird die Federal Reserve am Dienstag ihr “Beige Book” mit anekdotischen Daten veröffentlichen, während wir am Donnerstag die neuesten Zahlen zu den Einzelhandelsumsätzen erhalten werden. Nach der Überraschung der letzten Woche ist mit einer gewissen Volatilität zu rechnen, da die sich abzeichnende Entwicklung einer starken Wirtschaft durch diese Daten entweder bestätigt oder widerlegt wird. Sie können die US-amerikanischen Gewinn- und Wirtschaftsdaten auf diesem Kalender verfolgen.
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