Meta-Ergebnisse: Anhebung des fairen Wertes auf $770 dank generativer KI

Warum das wichtig ist: Metas Werbekoloss übertraf unsere Erwartungen sowohl auf der oberen als auch auf der unteren Ebene. Wir waren beeindruckt von Metas Wachstum bei den Ad Impressions und dem Preis pro Anzeige, wobei beide Kennzahlen im vierten Quartal gestiegen sind.

• Wir sind der Ansicht, dass Meta seine Investitionen in künstliche Intelligenz sorgfältig einsetzt, um sowohl seine Content-Empfehlungen als auch seine Werbe-Monetarisierungsmodelle zu verbessern, wobei die starken Anzeigenverkäufe des Unternehmens das Argument unterstützen, dass diese Investitionen bereits Früchte tragen.
• Ein Beleg für die anhaltende Attraktivität der Plattform ist die Tatsache, dass die weltweite Nutzerzahl von Meta im Jahresvergleich um weitere 5 % auf 3,35 Milliarden gestiegen ist. Neben dem Zuwachs an Nutzern verbesserte sich auch die Monetarisierung von Meta: Der durchschnittliche Umsatz pro Nutzer stieg im Jahresvergleich um beeindruckende 16 %.

Das Fazit: Wir erhöhen unsere Fair Value-Schätzung für Wide-Moat Meta von 590 $ auf 770 $, wobei wir die Aktien nun als leicht unterbewertet ansehen. Der Großteil unserer Fair Value-Erhöhung resultiert aus einem revidierten Wachstumsausblick für das Unternehmen und einer optimistischeren Sicht auf seine generativen KI-Investitionen.

• Die generativen KI-Tools von Meta werden bereits von der Werbebranche angenommen. Mehr als 4 Millionen Werbetreibende nutzen die KI-Tools des Unternehmens zur Erstellung von Werbekampagnen, vor sechs Monaten waren es noch 1 Million.
• Im Bereich Ad-Targeting konnte Meta die Qualität der Anzeigen verbessern, indem es ein KI-gestütztes Anzeigen-Ranking-System einsetzte, das die den Nutzern angezeigten Anzeigen besser personalisieren konnte.

Kennzahlen: Während Metas Rekord-Betriebsmarge von 48 % für das vierte Quartal an sich schon beeindruckend ist, war die operative Rentabilität des Unternehmens für sein Kernsegment Family of Apps sogar noch besser: Die FoA-Betriebsmarge lag bei 60 % und damit 600 Basispunkte höher als im Vorjahr.

Wie Meta KI monetarisieren kann

Wenn wir über die generativen und klassischen KI-Investitionen von Meta nachdenken, sehen wir Möglichkeiten für das Unternehmen, diese innerhalb seiner Kernbereiche Social Media und digitale Werbung zu monetarisieren.

Wie bereits erwähnt, konnten wir einen beeindruckenden Anstieg der Werbetreibenden beobachten, die Metas generative KI-Tools in ihren Werbekampagnen einsetzen. Wir glauben, dass die generativen KI-Tools von Meta die Kosten für die Anzeigenerstellung erheblich senken und die Rendite der Werbetreibenden steigern werden. Anstatt beispielsweise ein Videoteam für den Dreh einer bestimmten Anzeige zu beauftragen, könnte ein Werbetreibender die Llama-gestützten GenAI-Tools nutzen, um das Video zu erstellen oder zu bearbeiten und gleichzeitig mehr kreative Kontrolle zu haben, um die Anzeige für bestimmte Zielgruppen anzupassen/zu personalisieren. Als Beweis für die Wirksamkeit solcher Tools, auch wenn sie sich noch im Anfangsstadium der Entwicklung befinden, hat Meta im letzten Quartal einen Anstieg der Konversionen um 7 % bei Anzeigen, die GenAI-Tools verwendet haben, festgestellt. Wir sehen einen greifbaren Weg zu höheren Anzeigenpreisen, da Meta seinen Werbekunden einen größeren Mehrwert bietet.

Meta kann Kreative auch bei der Erstellung/Bearbeitung ihrer Inhalte mit GenAI-Tools unterstützen. Zu diesen Tools gehört die Möglichkeit, Videos zu bearbeiten, indem Meta’s Llama-gesteuerte GenAI-Tools Textanweisungen geben oder Hintergründe von Bildern ändern. Je mehr Creators diese Tools nutzen, desto mehr erwarten wir, dass das Engagement der Nutzer zunimmt und Meta in die Lage versetzt wird, die gestiegenen Zuschauerzahlen über Anzeigen zu monetarisieren. Zu diesem Zweck bringt Meta eine eigenständige App namens Edits auf den Markt, mit der Creators eine Reihe von Tools zur Bearbeitung ihrer Inhalte erhalten.

Die Nutzung der oben genannten Tools in großem Maßstab ist nur möglich, wenn Meta in der Lage ist, die Kosten für das Training und den Betrieb seines großen Sprachmodells Llama zu senken. Zu diesem Zweck hat die Geschäftsleitung die beeindruckenden Kosten/Leistungsergebnisse von DeepSeek, die am Montag die Finanzmärkte in Aufruhr versetzten, offen anerkannt und darauf hingewiesen, dass die KI-Ingenieure und -Entwickler von Meta bereits daran arbeiten, sicherzustellen, dass Meta diese Verbesserungen in seinen eigenen großen Sprachmodellen in Zukunft nachahmen kann.

Ein wichtiger Punkt für Investoren ist, dass Meta in den letzten Jahren bereits dazu beigetragen hat, die LLM-Preise zu senken, wobei Llama eines der günstigsten Hochleistungsmodelle auf dem Markt ist.

Während wir anfangs der Meinung waren, dass Metas Investitionen in generative KI spekulativ und ohne klaren Monetarisierungspfad waren, haben wir inzwischen erkannt, dass für ein Unternehmen in Metas Größenordnung die Abhängigkeit von einem Modell eines Drittanbieters dem Unternehmen auf lange Sicht auch erhebliche Kosten verursachen würde. Anstatt von einem Drittanbieter wie OpenAI oder Google abhängig zu sein, investiert Meta horrende Summen in die Entwicklung eigener Modelle und schafft damit eine Kluft zwischen seinen Werbeprodukten und denen seiner Konkurrenten im Bereich der sozialen Medien und der digitalen Werbung (mit Ausnahme von Alphabet).

Während KI ein greifbarer Treiber für den Umsatz des Unternehmens sein wird, sehen wir auch einen Weg für das Unternehmen, seine Betriebskosten durch den Einsatz von KI zu senken. Während Meta im letzten Monat einen Personalabbau von 5 % ankündigte, bieten fortschrittliche KI-Agenten, die Metas Ingenieure produktiver machen könnten, dem Unternehmen auch die Möglichkeit, seine Forschungsausgaben im Verhältnis zum Umsatz im Laufe der Zeit zu senken. Zum Vergleich: Im Geschäftsjahr 2024 gab Meta 52 Milliarden US-Dollar bzw. 28 % des Umsatzes für Forschung und Entwicklung aus. Wir glauben, dass die Forschungsausgaben des Unternehmens im Verhältnis zum Umsatz sinken könnten, wenn KI die Produktivität der Meta-Ingenieure im Laufe der Zeit verbessert, wodurch sich die operativen Margen des Unternehmens verbessern.

Meta geht über KI hinaus

Über die KI hinaus sehen wir die laufenden Bemühungen des Unternehmens, Werbung auf Threads einzuführen, einer Plattform mit mehr als 320 Millionen aktiven Nutzern, als einen weiteren Monetarisierungsaspekt für das Unternehmen, der dazu beitragen wird, das Anzeigenangebot von Meta zu erhöhen. Obwohl wir nicht erwarten, dass die Monetarisierung von Threads einen bedeutenden Beitrag zum Umsatz von 2025 leisten wird, haben wir gesehen, wie Meta neue Produkte (Reels und Stories sind zwei wichtige Beispiele) im Laufe der Zeit skaliert und über Anzeigen monetarisiert hat. Wir gehen davon aus, dass Threads langfristig eine ähnliche Monetarisierungskurve aufweisen wird.

Wir waren beeindruckt davon, dass die Advantage+ Shopping-Kampagnen von Meta weiterhin die Aufmerksamkeit der Werbetreibenden auf sich ziehen. Advantage+ ist eine Reihe von Werbeprodukten, die auf E-Commerce-Unternehmen ausgerichtet sind. Im Kern ermöglichen diese Produkte Werbetreibenden, ihre Werbekampagnen zu automatisieren, indem sie Meta hochrangige Richtlinien darüber zur Verfügung stellen, welche Nutzer sie ansprechen möchten, und Metas Algorithmen die Zügel in die Hand nehmen, wenn es darum geht, Anzeigen für Zielgruppen zu schalten, bei denen Meta eine höhere Konversionswahrscheinlichkeit sieht. Im vierten Quartal haben die Advantage+ Shopping-Kampagnen einen Jahresumsatz von mehr als 20 Milliarden Dollar erzielt und sind im Vergleich zum Vorjahr um 70 % gewachsen. Für die Zukunft plant Meta, Advantage+ als Standardoption für Werbetreibende auf seiner Plattform anzubieten, während Werbetreibende sich derzeit noch dafür entscheiden müssen. Wir sind davon überzeugt, dass dieser neue Ansatz den Beitrag von Advantage+ zum Gesamtumsatz von Meta erheblich steigern und gleichzeitig das Unternehmen weiter in den Werbebudgets seiner Kunden verankern wird.

Schließlich könnten die Anleger über die massiven Kapitalinvestitionen besorgt sein, die für die KI-Infrastruktur von Meta erforderlich sind. Das Unternehmen geht davon aus, dass die Investitionsausgaben 2025 zwischen 60 und 65 Mrd. USD liegen werden. Wir glauben jedoch, dass sich die Kapitalintensität ab 2026 normalisieren wird. Wenn wir über die langfristigen Investitionsausgaben von Meta nachdenken, glauben wir, dass die kundenspezifischen KI-Chips des Unternehmens wahrscheinlich die langfristige Abhängigkeit von GPUs von Drittanbietern verringern werden, wobei das Management eine Zukunft skizziert, in der die Nachfrage nach Training und Inferenzen über die eigenen kundenspezifischen KI-Chips bedient werden kann. Metas langfristiger Wechsel zu kundenspezifischen KI-Chips entspricht genau dem, was wir bei anderen Big-Tech-Firmen wie Alphabet, Microsoft und Amazon gesehen haben, und wir halten die Investitionen in kundenspezifische KI-Chips für strategisch sinnvoll.

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