Die Märkte blicken auf die Flash-Daten zur Inflation in der Eurozone, die Eurostat am 3. März vor der Sitzung der Europäischen Zentralbank am 6. März veröffentlichen wird.
Die Gesamtinflation wird den FactSet-Konsensschätzungen zufolge um 2,3% über dem Niveau vom Februar 2024 liegen und damit unter dem Januarwert von 2,5% im Jahresvergleich.
Die Kerninflation, die die Preise ohne Energie- und Nahrungsmittelkosten ausweist, wird im Februar voraussichtlich bei 2,6% im Jahresvergleich liegen, gegenüber 2,7% im Januar.
“Wenn die Ökonomen mit ihren Prognosen richtig liegen, werden die Anleger froh sein, dass die Inflation im Februar zurückgegangen ist, nachdem sie vier Monate in Folge gestiegen war. Erwartet wird ein Rückgang um 20 Basispunkte auf 2,3%, was uns näher an die von der EZB angestrebte 2%-Marke bringt”, sagt Michael Field, Chef-Aktienmarktstratege für Europa bei Morningstar.
“Auch wenn wir versuchen, der Entwicklung der Inflationszahlen in einzelnen Monaten nicht zu viel Bedeutung beizumessen, wird die Umkehr des Aufwärtstrends bei der Inflation von den Aktienmärkten sicherlich positiv aufgenommen werden und dazu beitragen, Zweifel an der Zinssenkungsstrategie der EZB auszuräumen.
Field fügte hinzu, dass der erwartete geringfügige Rückgang der Kerninflation “ein Fall ist, in dem jedes bisschen hilft, mit einer Wiederaufnahme des Abwärtstrends dieser Zahl, nachdem sie fünf Monate lang stagniert hatte”.
Im Januar 2025 war die Teuerung bei den Dienstleistungen mit einem Beitrag von 1,77 Prozentpunkten weiterhin der Haupttreiber der Gesamtinflation (HVPI). Der Beitrag von Nahrungsmitteln, Alkohol und Tabak lag bei 0,45 Prozentpunkten und der Beitrag von Energie bei 0,18 Prozentpunkten. Industriegüter ohne Energie trugen 0,12 Prozentpunkte bei.
Kann das 2%-Ziel der EZB in diesem Jahr erreicht werden?
“Es wird erwartet, dass die Zahlen im Jahresvergleich weiterhin gute Fortschritte in Richtung des 2%-Ziels im Laufe des Jahres zeigen werden”, sagte Antonella Manganelli, CEO der Fondsgesellschaft Payden & Rygel Italia, am 24. Februar gegenüber Morningstar.
Anthony Willis, Investment Manager bei Columbia Threadneedle Investments, sieht die Gefahr, dass die Inflation im Februar anziehen könnte, “angesichts der anhaltend starken Dienstleistungsinflation und des Anstiegs der Energiepreise, wobei der Rückgang des Ölpreises durch den Anstieg des Gaspreises kompensiert wurde”. Er fügt hinzu, dass kurzfristig sowohl die Gesamtinflation als auch die Kerninflation über dem EZB-Ziel von 2% bleiben dürften, “aber im Laufe der Zeit sollte das 2%-Ziel erreichbar sein.”
Wie werden sich Trumps Zölle auf die Inflation in der Eurozone auswirken?
US-Präsident Donald Trump drohte mit der Einführung von Zöllen in Höhe von 25% auf Einfuhren aus der Europäischen Union und kündigte an, dass diese “sehr bald” eingeführt würden.
“Europas Reaktion auf Trump wird wichtig sein, um die letztendlichen Auswirkungen der Zölle auf den Euroraum zu bestimmen - sowohl auf die Inflation (durch die Auswirkungen der Zölle auf die Importpreise) als auch auf das Wirtschaftswachstum (durch die Auswirkungen auf die europäischen Importe sowie die anfänglichen Auswirkungen auf die Exporte)”, sagte Nomura in einer Notiz von Mitte Februar und fügte hinzu, dass die potenziellen Auswirkungen auf die Inflation im Euroraum schwer abzuschätzen sind, aber begrenzt sein dürften.
Nomura betonte auch den “disinflationären Effekt”, den die US-Zölle auf China für Europa haben könnten. “Ein Argument ist, dass China angesichts der Beeinträchtigung des Handels zwischen China und den USA seine Aufmerksamkeit auf die Lieferung seiner Waren an andere Märkte wie Europa lenken könnte, was das Potenzial für einen disinflationären Effekt erhöhen würde”, so die Experten.
Was bedeutet eine niedrigere Inflation in der Eurozone als in den USA?
Im Januar stieg die Inflation in der Eurozone den vierten Monat in Folge, bleibt aber unter dem US-Verbraucherpreisindex (CPI), der im vergangenen Monat auf Jahresbasis um 3,0% gestiegen ist, was einem Anstieg von 2,9% im Dezember entspricht. Auch der Kerninflationsindex war im Januar in den USA höher als in der Eurozone (3,3% gegenüber 2,7%). Diese Daten und das unterschiedliche Wirtschaftswachstum in den Vereinigten Staaten und der Eurozone deuten auf einen anderen Ansatz der EZB und der Federal Reserve hin.
“PIMCO geht davon aus, dass die EZB die Zinssätze aggressiver senken wird, als der Markt derzeit erwartet, und zwar auf einen endgültigen Satz von etwa 2%. Diese Ansicht wird durch das schwache wirtschaftliche Umfeld und die Fortschritte bei der Desinflation gestützt. Im Gegensatz dazu sollte die US-Notenbank aufgrund der Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft und der potenziellen inflationären Auswirkungen von Zöllen bei Zinssenkungen vorsichtiger sein”, so Nicola Mai, Ökonom und Analyst für Staatsanleihen bei PIMCO in einer Notiz vom 17. Februar.
Nach Ansicht von Preston Caldwell, leitender US-Ökonom bei Morningstar, lassen die Inflationsdaten vom Januar “die Vorstellung einer weiteren Zinssenkung der Fed bis mindestens Mai dieses Jahres in den Hintergrund treten”.
Morningstar’s Field hebt hervor, dass “angesichts der zunehmenden Kluft zwischen der US-amerikanischen und der europäischen Inflation und der Verringerung der Kluft zwischen dem BIP-Wachstum europäische Aktien zunehmend als attraktives Ziel für internationale Anleger angesehen werden”.
Was wird die EZB auf ihrer März-Sitzung tun?
Die nächste geldpolitische Sitzung der EZB findet am 5. und 6. März in Frankfurt statt, und es wird erwartet, dass die Institution eine Senkung des Zinssatzes um 25 Basispunkte ankündigt, zum zweiten Mal im Jahr 2025. Nach der Sitzung vom 30. Januar liegt der Satz der Einlagefazilität bei 2,75%.
In einem Interview mit Morningstar am 25. Februar sagte Willis von Columbia Threadneedle Investments, dass Zinssenkungen bei der nächsten Sitzung im März “wahrscheinlich” seien, “vorausgesetzt, dass die Mitglieder ihre Meinung über die Wirtschaftsaussichten nicht ändern”. Während der letzten EZB-Sitzung warnte die Präsidentin Christine Lagarde, dass “die Risiken für das Wirtschaftswachstum nach wie vor nach unten gerichtet sind”.
Willis fügte hinzu, dass “es bereits Anzeichen dafür gibt, dass die Europäische Zentralbank nach der Zinssenkung im März eine abwartende Haltung einnehmen könnte, wenn der Sommer näher rückt, um zu bestätigen, dass ihre Prognosen für eine niedrigere Inflation richtig sind, so dass weitere Zinssenkungen später im Jahr möglich sind.
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