Die europäischen Aktienmärkte haben sich im Jahr 2025 bisher erholt, und ihre relative Performance war sogar noch besser, während die konkurrierenden Aktienmärkte im selben Zeitraum Rückgänge verzeichneten. Die große Frage ist nun, wie es mit den europäischen Aktien weitergeht.
Es gibt zwei potenzielle Triebkräfte für die nächsten Bewegungen an den Aktienmärkten: Bewertung und Momentum.
Im 4. Quartal 2024 wurden europäische Aktien mit einem Abschlag von 5 % auf unsere Fair Value-Schätzungen gehandelt. Das ließ nicht viel Spielraum nach oben. Aber im Vergleich zu den US-Märkten, die zu diesem Zeitpunkt mit einem Aufschlag in etwa derselben Größenordnung gehandelt wurden, waren die europäischen Märkte attraktiv.
Die Rallye europäischer Aktien in diesem Jahr hat die Bewertungen in die Höhe getrieben und sie noch näher an unsere Fair Value-Schätzung katapultiert als im letzten Quartal. Gegenwärtig notiert der europäische Markt nur 2 % unter unserer Fair Value-Schätzung. Die Anleger sollten also in den kommenden Monaten nicht mit einer weiteren großen Rallye rechnen.
Der Investor Howard Marks beschrieb die Aktienmärkte einmal als ein Pendel, das von überbewertet zu unterbewertet schwingt und nur wenig Zeit in der Mitte verbringt. Auch wenn die Märkte jetzt im Wesentlichen fair bewertet sind, bedeutet das nicht, dass Anleger plötzlich aufhören werden, Geld in europäische Aktien zu investieren.
Europas Wirtschaftsaussichten verbessern sich
Im Gegenteil, die makroökonomischen Bedingungen haben sich im letzten Quartal verbessert, was die Aussicht auf europäische Aktien für die Anleger noch attraktiver macht:
- Die Inflation in Europa liegt bei nur 2,2 %, dem niedrigsten Wert in der westlichen Welt. Damit sind wir in der Reichweite des 2 %-Ziels der Europäischen Zentralbank.
- Die Zinssätze in Europa wurden auf 2,5 % gesenkt, und die Prognosen deuten auf eine weitere Senkung um 50 Basispunkte bis Ende des Jahres hin. Im Vergleich dazu liegen die Zinsen in den USA immer noch bei 4,5 %.
- Im Jahr 2024 verzeichnete Europa ein BIP-Wachstum von nur 0,9 %, verglichen mit 2,8 % in den USA. Die Prognosen für 2025 deuten jedoch auf einen wesentlich geringeren Abstand hin. Der Vermögensverwalter Vanguard prognostiziert für Europa ein Wachstum von 1,6 % im Jahr 2025 und liegt damit nur 10 Basispunkte unter seiner Prognose für die USA.
Wenn man dann noch das kürzlich angekündigte deutsche Infrastrukturpaket hinzunimmt, sieht die Nachrichtenlage für Europa im Moment ziemlich gut aus. Der deutsche Gesetzentwurf dürfte zusätzliche Ausgaben in Höhe von 500 Mrd. EUR für die heimische Wirtschaft bedeuten, die sich natürlich auch auf ganz Europa ausbreiten könnten.
Zum Vergleich: Der Inflation Reduction Act in den USA hatte einen Gesamtwert von 900 Mrd. US-Dollar (741 Mrd. Euro), der sich jedoch auf eine viel größere Wirtschaft und Bevölkerung verteilt.
Europäische Aktiensektoren im 2. Quartal
Rüstungssektor: Das neueste deutsche Verteidigungs- und Infrastrukturpaket hat den Rückenwind für den Sektor nur verstärkt. Der Markt wird sich langsam der Realität höherer Verteidigungsausgaben der Regierungen bewusst, aber wir glauben, dass diese Rallye noch nicht zu Ende ist.
Investoren haben die längerfristigen Auswirkungen des Ukraine-Krieges unterschätzt. Selbst wenn der Konflikt morgen beendet wäre, würde Deutschland wahrscheinlich ein Jahrzehnt brauchen, um die an die Ukraine gelieferte Munition wieder aufzufüllen.
Die vorgeschlagene Erhöhung der Verteidigungsausgaben ist kein kurz- oder gar mittelfristiges Phänomen; die Morningstar-Analysten prognostizieren Ausgaben in Höhe von rund 3 % des deutschen BIP über das Jahr 2032 hinaus.
Für die Rheinmetall RHM-Aktie, die im Jahr 2025 bereits um 120% gestiegen ist, haben wir unsere Fair Value-Schätzung auf 2.200 EUR angehoben, was einem Aufwärtspotenzial von zwei Dritteln des aktuellen Aktienkurses entspricht.
Automobilsektor: Dies ist ein weiterer Bereich, der in den kommenden Monaten einen Aufschwung erleben könnte. Aktien wie Volkswagen VOW3 wurden in den letzten Wochen in die Mangel genommen - zuletzt durch die angekündigten US-Zölle. Es gibt sicherlich viele schlechte Nachrichten in diesem Sektor, aber zum jetzigen Zeitpunkt könnte jede gute Nachricht die Nadel wieder in den positiven Bereich bewegen. Insbesondere glauben wir, dass das deutsche Infrastrukturpaket ein Katalysator sein könnte. Die Autohersteller beklagen seit langem, dass die unterfinanzierte Infrastruktur sie bremst, so dass Änderungen in diesem Bereich ein einfacher erster Schritt sein könnten, um den Sektor anzukurbeln.
Konsumsektor: Wir möchten einige Teilsektoren hervorheben: Brauereien und Destillerien. Trumps Zölle haben den Destillateuren nicht gut getan, mit Werten wie Diageo DGE sind im bisherigen Jahresverlauf um 20 % gefallen. In der Zwischenzeit haben die Brauereien immer noch mit der Bierflaute nach der Pandemie zu kämpfen. Die gute Nachricht ist jedoch, dass die Bewertungen in beiden Bereichen jetzt sehr attraktiv sind. Die niedrigeren Zinssätze in Europa dürften die Verbraucherausgaben in den kommenden Monaten ankurbeln, während die niedrigere Inflation den Druck auf die Inputkosten, der viele dieser Unternehmen geplagt hat, weiter verringern dürfte.
Versorger: Die Branche hat sich im ersten Quartal schlechter entwickelt als der Markt, aber wir sehen eine Verbesserung des regulatorischen Umfelds in Teilen Europas, insbesondere in Spanien und Deutschland. Darüber hinaus dürften die niedrigeren Zinssätze im 2. Quartal diesen Titeln in zweierlei Hinsicht zugute kommen, zum einen in Form geringerer Schuldentilgungen, zum anderen aber auch dadurch, dass ihre Dividenden im Vergleich zu Staatsanleihen attraktiver werden. Wir sehen Chancen bei diversifizierten Versorgern, Stromerzeugern und natürlich erneuerbaren Energien.
Mehr Volatilität am Aktienmarkt im 2. Quartal zu erwarten
Einige der Risiken, mit denen die Anleger im ersten Quartal konfrontiert waren, wie die Wahlen in Deutschland, haben sich verringert, andere nicht. Wenn überhaupt, dann hat sich das Risiko eines US-Handelskriegs erhöht. Es ist unwahrscheinlich, dass es dabei bleibt, daher sollten sich die Anleger auf mehr Volatilität einstellen.
Der Autor/Autorin oder die Autoren besitzen keine Aktien der in diesem Artikel erwähnten Wertpapiere. Informieren Sie sich über die Redaktions-Richtlinien von Morningstar.
