An den europäischen Devisenmärkten kam es am Donnerstag zu erheblichen Bewegungen. Der US-Dollar fiel gegenüber dem Euro, sichere Währungen wie der japanische Yen und der Schweizer Franken waren gefragt. Auch das britische Pfund legte gegenüber dem Dollar zu und setzte damit seinen Aufwärtstrend seit Anfang 2025 fort.
Der US-Dollar fiel am 3. April gegenüber dem Euro auf ein Sechsmonatstief und setzte damit die in den letzten Wochen beobachtete Schwäche der Währung fort.
Nachdem der Euro zu Beginn des Jahres nahe der Parität notierte, ist er aktuell 1,098 USD wert - gestern waren es sogar 1,1145.
Rezession, Inflation, Vergeltung?
Analysten führten diese untertägige Entwicklung des EUR/USD-Wechselkurses auf eine Reihe von Faktoren zurück.
Laut Ipek Ozkardeskaya, Senior Analystin bei der Swissquote Bank, stellten sich die Märkte auf die gestiegene Wahrscheinlichkeit einer US-Rezession und eine höhere Inflation in der größten Volkswirtschaft der Welt ein.
“Nicht nur, dass die Kosten der US-Unternehmen durch die Zölle in die Höhe schnellen werden - was die Inflation in den USA anheizen wird -, auch ihre Umsätze werden wahrscheinlich durch die Vergeltungszölle beeinträchtigt”, sagte sie.
Diese Wechselkursentwicklung war jedoch bereits vor der Ankündigung der länderspezifischen Zölle am 2. April zu beobachten. “Die Erwartung, dass sich die US-Wirtschaft schneller als andere abschwächen wird, hat den US-Dollar seit Januar stark belastet”, fügte sie hinzu.
Arthur de Bonneville, Mitglied des Multi-Asset-Teams bei Edmond de Rothschild AM, vertrat die Ansicht, dass der US-Dollar wahrscheinlich weiterhin unter Druck bleiben wird, insbesondere wenn die betroffenen Länder Vergeltungsmaßnahmen ergreifen. “Diese Zolleskalation lässt eine Rezession in den USA befürchten, deren Auswirkungen auf die Währung weitaus größer wären als der inflationäre Aspekt der Zölle selbst”, sagte er.
Robeco-Stratege Peter van der Welle sagte, die erste Marktreaktion zeige, dass Devisenhändler sofort zu dem Schluss gekommen seien, dass der Schritt der US-Wirtschaft schaden werde. “Dies zeigt, dass sich der Markt der letztlich selbstzerstörerischen Auswirkungen dieser Zölle auf die US-Wirtschaft bewusst ist. Viele Ökonomen haben darauf hingewiesen, dass Handelsbilanzdefizite nicht durch Zollpolitik behoben werden können”, sagte er.
Auch der leitende US-Ökonom von Morningstar, Preston Caldwell, beschrieb die Zölle als “eine selbstverschuldete wirtschaftliche Katastrophe für die USA”.
Europa reagiert auf die Zölle und ist bereit, Geld auszugeben
Neben möglichen Vergeltungsmaßnahmen könnte auch die Aussicht auf regionale Selbsthilfemaßnahmen den Euro gegenüber dem Dollar stützen, fügten Kommentatoren hinzu. Am 2. April kündigte die Europäische Union mögliche Unterstützungsmaßnahmen für den Fall an, dass die Verhandlungen scheitern und die US-Strafzölle zu hart werden.
Laut Luigi De Bellis, Leiter des Research-Teams bei EQUITA, könnten sich die Gewinne des Euro fortsetzen. Denn die globalen Anleger werden sich wieder auf Europa konzentrieren, wo die Aktienmärkte in diesem Jahr beeindruckende Gewinne erzielt haben und die größten Regierungen wie Deutschland ihre Bereitschaft gezeigt haben, ihre Finanzpolitik auszuweiten.
“Es ist noch zu früh, um endgültige Schlussfolgerungen zu ziehen, aber dieser Trend könnte sich kurzfristig fortsetzen”, fügte er hinzu.
Zollkriege bedeuten eine Veränderung der Währungen und Kapitalströme
J. Karsten Junius, Chefvolkswirt von Safra Sarasin, ist der Auffassung, dass die ungleiche Natur der Zölle die Dynamik der Devisenmärkte verändern könnte. So wurde beispielsweise das Vereinigte Königreich mit einem Zollsatz von 10 % belegt, während andere Länder außerhalb der Eurozone mit noch höheren Abgaben konfrontiert wurden. “Die Währungen von Volkswirtschaften, die mit höheren Zöllen als 10 % konfrontiert sind, dürften davon betroffen sein, da die US-Zölle die Nachfrage nach ausländischen Währungen verringern”, sagte er.
Brij Khurana, Portfoliomanager für festverzinsliche Wertpapiere bei Wellington Management, sagte, dass die Zölle auch zu einer Umkehr der Kapitalströme im globalen Finanzsystem führen könnten. “Viele Länder haben ihre Leistungsbilanzüberschüsse in US-Finanzanlagen investiert. Die Zölle werden diese Länder sicherlich dazu veranlassen, eine Rückführung des Kapitals auf die heimischen Märkte in Erwägung zu ziehen, was sowohl den US-Dollar als auch die von ihnen finanzierten Assets, vor allem US-Aktien und Kreditpapiere, schwächen würde.”
Auch die Refinanzierung der US-Schulden im Jahr 2025 wird in den kommenden Monaten eine Rolle spielen, so Alessandro Vitaloni, Senior Portfolio Manager bei Symphonia SGR.
“Eine übermäßige Abwertung des Dollars in Verbindung mit einer hohen Volatilität könnte ein Problem darstellen, so dass es für die US-Regierung von entscheidender Bedeutung sein wird, den Wechselkurs auf einem bestimmten Niveau zu stabilisieren, um eine zu starke Volatilität zu vermeiden und in der Lage zu sein, die inländischen Schulden zu refinanzieren.”
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