Die Ankündigung der US-Zölle hat die globalen Märkte erschüttert und Anleger weltweit gezwungen, die Konjunkturaussichten für dieses Jahr und darüber hinaus neu zu bewerten. Dies hat die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung bei der nächsten Sitzung der Europäischen Zentralbank am 17. April erhöht.
Während die EZB versucht, die Region aus der Ära der hohen Inflation herauszuführen, dürfte ein drohender Handelskrieg die wirtschaftliche Erholung der Eurozone belasten. Die Auswirkungen auf die Inflation sind weniger klar. Während billige Waren aus Asien manche Preise nach unten treiben könnten, werden die Vergeltungszölle auf die USA andere in die Höhe treiben.
Die Märkte rechnen derzeit mit Zinssenkungen der EZB um jeweils 0,25 Prozentpunkte im April und Juni, wodurch der Einlagensatz bis zum Ende des zweiten Quartals auf 2% sinken würde. Eine dritte Senkung ist später in diesem Jahr möglich. Einem im April veröffentlichten Bericht zufolge waren die EZB-Vertreter auf ihrer März-Sitzung geteilter Meinung, ob sie die Zinssätze im April erneut senken oder pausieren sollten. Ihre nächsten Entscheidungen stehen am 17. April und am 5. Juni an.
Wird die EZB die Zinsen am 17. April senken?
„Das soeben veröffentlichte Protokoll der EZB-Sitzung vom März bestätigt die zunehmend divergierenden Ansichten über den Zeitpunkt einer weiteren Zinssenkung“, so Carsten Brzeski, Global Head of Macro bei ING, in einem Blogbeitrag. Die Zollankündigungen dieser Woche haben die Chancen auf eine Zinssenkung in zwei Wochen deutlich erhöht.
„Der Ruf nach einer Pause war vor einigen Wochen stärker, als die Erwartung fiskalischer Anreize die Aussichten für das Wachstum (und die Inflation) in der Eurozone aufhellte. Mit dem negativen Handels- und Vertrauensschock von heute Abend und den geringen Aussichten auf schnelle Verhandlungen sind die Chancen, dass die EZB den Leitzins in zwei Wochen weiter in den neutralen Bereich drücken will, eindeutig gestiegen", so der Experte am Mittwoch.
Laut der Deutschen Bank wird die EZB die Zinsen wahrscheinlich entschiedener senken als bisher erwartet. Chinas Exporte, die durch neue Zölle aus den USA blockiert werden, werden nach Europa umgeleitet, was den Preiswettbewerb für europäische Hersteller verschärft. Diese Importschwemme wird sich wahrscheinlich disinflationär auswirken und die Preise in der Eurozone nach unten drücken, so Robin Winkler, Chefvolkswirt bei Deutsche Bank Research, in einer Research Note vom 3. April.
„Das bedeutet, dass sowohl die Geld- als auch die Fiskalpolitik klare Signale aussenden müssen, um diese Dynamik aufzufangen“, sagte er und fügte hinzu, dass die neue deutsche Regierung wahrscheinlich versuchen wird, so viele fiskalische Lockerungen wie möglich voranzutreiben.
Wie viele EZB-Zinssenkungen in 2025?
Die Ökonomen der Berenberg Bank erwarten nur noch eine weitere Zinssenkung um 0,25 Prozentpunkte im zweiten Quartal, um den Einlagensatz auf 2,25% zu senken und ihn dann konstant zu halten, bevor er im Jahr 2027 wieder auf 3% angehoben wird. Die EZB könnte jedoch durchaus einen oder mehrere zusätzliche Zinsschritte von 25 Basispunkten vornehmen, um den potenziellen Schaden für die Wirtschaft durch die Zölle zu begrenzen, so Berenberg in einer Research Note vom 3. April.
„Wenn man die Marktreaktionen analysiert, preisen die Anleihemärkte aktuell zwischen 2 und 3 Zinssenkungen für die EZB ein. Für die Zentralbanken ist die Situation durch die jüngsten Ereignisse deutlich schwieriger geworden, da die hohen Zölle und die Möglichkeit einer weiteren Eskalation der Handelspartner die Analyse hinsichtlich Wachstums- und Inflationseffekten erschweren“, sagte Carsten Roemheld, Kapitalmarktstratege bei Fidelity, gegenüber Morningstar.
„Gerade für Europa ist das noch einmal problematischer, weil hier zusätzlich Stimulationseffekte der Fiskalpakete aus Deutschland und der EU gegengerechnet werden müssen. Da dieses ihre Wirkung allerdings erst über längere Zeit entfalten können, dürften die Wachstumssorgen im kurzfristigen Bereich im Vordergrund stehen“, sagte er.
„Wir glauben daher weiterhin, dass die EZB ihren Zinssenkungspfad im Laufe des Jahres fortsetzen wird, da die Wachstumserwartungen nach wie vor schwach sind und die Inflationsdynamik moderat ist. Wir erwarten, dass das Zielniveau für den Einlagensatz bis zum Jahresende bei etwa 1,75% liegen wird.“
Michael Field, Chefstratege für den europäischen Markt bei Morningstar, erwartet weiterhin, dass die Bank in ihrer nächsten Sitzung am 17. April eine Pause einlegen wird.
„Der eskalierende Handelskrieg wird der Bank zu denken geben, denn die jüngst angekündigte Runde von Zöllen droht das europäische Wirtschaftswachstum zu beeinträchtigen. In diesen jetzt unsicheren Zeiten wäre es klug, wenn die Bank mit weiteren Zinssenkungen pausieren und die Situation abwarten würde.“
Aktuelle EZB-Leitzinsen
Die EZB begann ihren Zinssenkungszyklus im Juni, pausierte im Juli und nahm ihre Zinsänderungen im September, Oktober, Dezember und Januar wieder auf. Ab dem 12. März werden die drei EZB-Leitzinsen wie folgt lauten
- Satz der Einlagefazilität: 2,50%
- Hauptrefinanzierungssatz: 2,65%
- Spitzenrefinanzierungsfazilität: 2,90%
Zölle: Europa bereitet sich auf eine Antwort vor
Am Mittwochabend hat Präsident Trump eine Reihe weitreichender Zölle angekündigt, darunter einen Basiszoll von 10% auf alle Importe, der auf 20% auf EU-Waren und bis zu 50% auf chinesische Produkte ansteigt. Diese Maßnahmen kommen zu den im letzten Monat angekündigten Zöllen von 25% auf europäische Autoexporte hinzu.
EU-Kommissionspräsidentin Ursula von der Leyen sagte dazu: „Die EU ist bereit, zu reagieren... Wir sind bereits dabei, ein erstes Paket von Gegenmaßnahmen als Reaktion auf die Zölle auf Stahl fertigzustellen. Wir bereiten uns jetzt auf weitere Gegenmaßnahmen vor, um unsere Interessen und unsere Unternehmen zu schützen, falls die Verhandlungen scheitern.“ Es wird erwartet, dass Brüssel Mitte April Zölle auf US-Waren im Wert von bis zu 26 Milliarden Euro erheben wird.
Lagarde ruft zu „europäischem Moment“ auf
EZB-Präsidentin Christine Lagarde rief angesichts der sich verändernden globalen Dynamik zur Einigkeit auf: „Ich habe keinen Zweifel daran, dass wir einen ‚europäischen Moment’ auslösen können - wenn die Staats- und Regierungschefs bereit sind, ihn zu nutzen“, heißt es in einer vorbereiteten Rede am 2. April in Dublin. „Das bedeutet, dass wir unsere Kapitalmärkte integrieren müssen, damit die reichlichen Ersparnisse Europas unsere dringend benötigten Investitionen finanzieren können. Das bedeutet auch, dass wir die internen Hindernisse beseitigen müssen, die dem gemeinsamen Kapitalmarkt im Wege stehen“, sagte sie vor der Ankündigung der Zölle.
Luis de Guindos, Vizepräsident der EZB, äußerte sich vorsichtig: „Der Disinflationsprozess ist auf einem guten Weg“, sagte er. „Aber die Unsicherheit bezüglich der Inflationsaussichten bleibt hoch, vor allem wegen der zunehmenden Reibungen im Welthandel.“ Während die Gesamtinflation allmählich zurückgeht - von 2,3% im Februar auf 2,2% im März - könnten die neuen Handelsspannungen die Inflation in beide Richtungen treiben, je nachdem, ob Angebots- oder Nachfrageeffekte dominieren.
Wie verändert sich der europäische Konjunkturausblick?
Die Mitarbeiter der EZB prognostizieren für 2025 ein BIP-Wachstum von nur 0,9%. Zwar wird immer noch erwartet, dass die Inflation 2026 in Richtung 2% konvergiert, aber dieser Ausblick wird zunehmend fragiler. In der Bilanz der EZB vom März wurde das beispiellose Ausmaß an Unsicherheit hervorgehoben, wobei die Handelspolitik als ein unmessbares und zutiefst unvorhersehbares Risiko hervorgehoben wurde.
Deutschland steht im Epizentrum des Schocks, denn die Exporte in die USA machen 3,7% des deutschen BIP aus. „Es steht außer Frage, dass die gestern Abend angekündigten Zölle eine schlechte Nachricht für die deutsche Wirtschaft sind“, sagte Winkler von Deutsche Bank Research am Donnerstag. Italien und die Niederlande, die einen starken Investitionsgütersektor haben, sind ebenfalls anfällig, so die EZB. Unterdessen drückt die hohe Unsicherheit weiterhin auf die Investitionspläne. Nach Ansicht der EZB ist die erhöhte Unsicherheit zweifellos ein Faktor, der die Investitionsausgaben der Unternehmen bremst.
Wann sind die nächsten EZB-Sitzungen im Jahr 2025?
- 17. April 2025
- 5. Juni 2025
- 24. Juli 2025
- 11. September 2025
- Okt. 30, 2025
- Dez. 18, 2025
Der Autor/Autorin oder die Autoren besitzen keine Aktien der in diesem Artikel erwähnten Wertpapiere. Informieren Sie sich über die Redaktions-Richtlinien von Morningstar.
