Wichtigste Erkenntnisse
- US-Präsident Donald Trump hat seine öffentliche Kritik am Vorsitzenden der US-Notenbank, Jerome Powell, verschärft.
- Eine politisierte Zentralbank öffnet die Tür zu höherer Inflation, höheren Zinssätzen und einem Vertrauensverlust in das amerikanische Finanzsystem.
- Powell hat immer wieder betont, dass die Fed ihre Unabhängigkeit bewahren und er nicht vor Ende seiner Amtszeit im Jahr 2026 zurücktreten wird.
Die Unabhängigkeit der Federal Reserve steht erneut unter Beschuss, und dieses Mal läuten die Alarmglocken lauter. In der vergangenen Woche griff Präsident Donald Trump auf ein altes Mantra zurück und forderte niedrigere Zinssätze, während er den Vorsitzenden der Federal Reserve, Jerome Powell, kritisierte - einen Republikaner, der 2018 von Trump für sein Amt nominiert wurde. Am Montag legte Trump noch einmal nach und warnte, dass sich die Wirtschaft verlangsamen könnte, sollte Powell die Zinsen nicht bald senken.
Der Präsident hat nicht nur Powell zu einer Zinssenkung aufgefordert, sondern auch die Möglichkeit ins Spiel gebracht, den Vorsitzenden aus seinem Amt zu drängen. “Powells Entlassung kann nicht schnell genug kommen”, schrieb er am Donnerstag in einem Social-Media-Post.
Analysten sind jedoch der Meinung, dass eine verfrühte Senkung der Zinssätze - und die Entlassung des Leiters einer Bundesbehörde, die unabhängig von der Exekutive agieren soll - auf lange Sicht zu Problemen führen könnte. Zweifel an der Glaubwürdigkeit der Fed könnten zu höherer Inflation und höheren langfristigen Zinssätzen führen, was höhere Kreditkosten für Unternehmen und höhere Verbraucherkosten für Kreditkarten, Autokredite, Hypotheken und mehr bedeutet. Ganz zu schweigen von den Auswirkungen, die eine höhere Inflation auf die täglichen Lebenshaltungskosten der Haushalte hat.
Weniger greifbar ist, dass eine politisierte Fed das Vertrauen internationaler Investoren in die Vereinigten Staaten als Zielort für ihr Kapital (auf das die Regierung zur Finanzierung ihrer Schulden angewiesen ist) untergraben könnte.
Trumps Rhetorik hat bei Marktbeobachtern die Alarmglocken schrillen lassen. Viele von ihnen sind der Meinung, dass eine Kündigung Powells die globalen Finanzmärkte destabilisieren, die Glaubwürdigkeit des US-Dollars untergraben und einen gefährlichen Präzedenzfall für eine Zentralbank schaffen würde, die sich unter politischem Druck beugt.
“Ich bin sehr, sehr besorgt”, sagt James Angel, außerordentlicher Professor für Finanzen an der McDonough School of Business der Georgetown University, “denn das ist kein isolierter Einzelfall eines Politikers, der über die Fed schimpft”.
Trump ist nicht der erste Präsident, der sich kritisch über die Politik der Fed äußert. Aber obwohl man sich einig ist, dass er nicht versuchen würde, Powell aus seinem Amt zu drängen, hat der Präsident wiederholt politische Normen umgestoßen. Die Wall Street begrüßte Trumps Wiederwahl im letzten Jahr als positiv für den Aktienmarkt. Jetzt haben die massiven Zollerhöhungen die Analysten überrascht, die Aktienmärkte flirten mit einer Baisse, der Dollar fällt und die Renditen der US-Staatsanleihen steigen, da Anleger außerhalb der USA die traditionelle Rolle amerikanischer Anlagen als sicherer Hafen in Frage stellen.
Kann Trump Powell entlassen?
Die zunehmenden Spannungen kommen zu einem Zeitpunkt, an dem sich die Fed bereits in einer schwierigen Lage befindet. Das Umfeld für die US-Politik (insbesondere die Handelspolitik) hat sich in den letzten Monaten dramatisch verändert. Die Zentralbanker “haben nicht viel Klarheit darüber, was passieren wird”, sagt Derek Tang, Mitbegründer des geldpolitischen Forschungsunternehmens LHMeyer. “Powell und seine Kollegen sind der Meinung, dass die beste Strategie, um diese Situation zu überstehen, darin besteht, eine ruhige Hand zu bewahren und noch ein wenig abzuwarten”, sagt er. In der Zwischenzeit drängt Trump mit Nachdruck auf niedrigere Zinsen, um die Wirtschaft anzukurbeln.
Powell hat jedoch unmissverständlich klar gemacht, dass sich die Fed nicht dem politischen Druck beugen wird. Im letzten Herbst erklärte er nachdrücklich, dass er nicht von seinem Amt zurücktreten werde, wenn er darum gebeten werde, und wies darauf hin, dass der Präsident “nach dem Gesetz nicht befugt” sei, ihn abzusetzen. Er hat auch betont, dass die Zentralbank die Zinssätze nicht übereilt lockern wird, selbst wenn die Märkte turbulent werden und sich die Aussichten für Wachstum und Inflation im Zuge des Handelskriegs verschlechtern. “Vorerst sind wir gut positioniert, um auf mehr Klarheit zu warten, bevor wir eine Anpassung unserer Politik in Erwägung ziehen”, sagte Powell vor dem Economic Club of Chicago.
Die US-Notenbank hat ihren Leitzins seit Anfang des Jahres in einer Spanne von 4,25% bis 4,50% gehalten, und das in einer Zeit, in der die Inflation anhält und die Aussichten für Zölle und Wachstum unsicher sind. Im letzten Herbst hat die Zentralbank den Leitzins um einen ganzen Prozentpunkt gesenkt.
Rendite von Staatsanleihen und Federal-Funds-Rate
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Tang erklärt, dass ein bevorstehender Fall vor dem Obersten Gerichtshof, in dem es darum geht, ob Trump einen Bundesbeamten wie Powell entlassen kann, das Unbehagen noch verstärkt. “Es gab immer die Annahme, dass die Fed eine unabhängige Behörde ist”, sagt er. “Diese Annahme wird nun auf die Probe gestellt, und das bereitet vielen Leuten Unbehagen”, vor allem auf den Finanzmärkten.
Die Fed wurde schon von früheren Regierungen kritisiert, aber Analysten sagen, dass die Schärfe und Beständigkeit der Schmähungen in diesem Fall alarmierend ist. “Trump ist ganz anders”, fügt Tang hinzu. “Wir hatten in der Vergangenheit schon Präsidenten, die in unterschiedlichem Maße Druck auf die Fed ausübten, aber nicht in demselben Ausmaß. Seiner Meinung nach ist es nicht sicher, dass Trump Powell absetzen wird, selbst wenn der Oberste Gerichtshof entscheidet, dass er dazu befugt ist. “Trump wird das nicht unbedingt durchziehen, weil die Finanzmärkte im Grunde zusammenbrechen würden”, sagt er. Er verweist auf die Kehrtwende des Präsidenten bei den Zöllen, als der Anleihemarkt Anzeichen von Stress zeigte.
Inflationsrisiken einer kompromittierten Fed
Die Fed ist dem Kongress gegenüber rechenschaftspflichtig, trifft aber geldpolitische Entscheidungen im Zusammenhang mit ihrem Mandat - niedrige, stabile Inflation und maximale Beschäftigung - getrennt von Legislative und Exekutive. Das ist so gewollt.
“Ein Land nach dem anderen hat entdeckt, dass die Unabhängigkeit der Zentralbank für die Bekämpfung der Inflation unerlässlich ist”, sagt Angel. “Wenn man Politikern die Kontrolle über die Geldmenge überlässt, haben sie die unangenehme Angewohnheit, zu viel Geld zu drucken”. Er erklärt, dass die Fed kurzfristig die Zinssätze senken kann, indem sie Staatsanleihen kauft, was die Renditen nach unten drückt und zu niedrigeren Zinsen, mehr Kreditvergaben durch die Banken und mehr Ausgaben durch Haushalte und Unternehmen führen würde.
Aber das hat auch eine Kehrseite. “Wenn das Geld seinen Weg durch die Wirtschaft findet, wird all das zusätzliche Geld, das für die gleiche Menge an Waren und Dienstleistungen ausgegeben wird, die Preise für diese Dinge in die Höhe treiben, was die Inflation später noch verschlimmert”, erklärt Angel. “Mehr Geld zu drucken ist zum jetzigen Zeitpunkt genau das Falsche”.
Inflation lässt sich nur schwer korrigieren - die letzten Jahre mit hartnäckig hohem Preisdruck sind ein Beweis dafür. Höhere Preise belasten jedoch die Stimmung der Verbraucher und werden von Politikern häufig als Angriffspunkt genutzt. “Die Fed befindet sich immer in einer Zwickmühle”, sagt Angel. “Wenn sie zu viel Geld druckt, verursacht sie Inflation. Wenn sie zu wenig Geld druckt, stagniert die Wirtschaft”.
US-Glaubwürdigkeit unterminiert
Eine weitere mögliche Folge von Powells Rücktritt wäre ein Vertrauensverlust in US-Anlagen als zuverlässige, sichere Häfen für internationale Investoren. Wenn das finanzielle und politische System der USA als instabil und kritische Politik als unberechenbar wahrgenommen wird, könnten ausländische Investoren als Ausgleich für diese Risiken eine höhere Rendite für ihr Geld verlangen. Powell scheint in seinen jüngsten Äußerungen auf dieses Problem angespielt zu haben, indem er sagte, dass, wenn die Unsicherheit hoch bleibt, “Investments n im Allgemeinen belastet würden” und die USA “als Standort weniger attraktiv” wären.
Tang erklärt, dass in einem unsicheren Umfeld die Risikoprämie für Investments in den USA höher sein sollte. Das führe zu höheren Anleiherenditen und niedrigeren Vermögenspreisen. Wenn die Fed als unzuverlässig oder politisch kompromittiert angesehen wird, könnten sich ausländische Investoren auch anderswo umsehen - “Kapitalflucht” im Wall Street-Jargon.
Angesichts der in den letzten Wochen gestiegenen Anleiherenditen und des schwächelnden US-Dollars “besteht weiterhin die Sorge, dass die USA eine Kapitalflucht erleben”, schrieben die Analysten von Strategas am Montag. “Der anhaltende Streit zwischen der Regierung und dem Fed-Vorsitzenden ist nicht hilfreich.”
Angel fügt hinzu: “Der US-Dollar und US-Staatsanleihen sind Finanzdienstleistungen, die wir der ganzen Welt anbieten. Und was Trump tut, ist den grundlegenden Export der USA in Stücke zu hauen”.
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